【华泰期货】量化专题报告：原木套期保值方案-250411（16页）.pdf

1、 摘要 辐射松原木 3.9A（山东）是大连商品交易所原木期货的基准交割品，其交割标准为材长 3.85-5.8 米、平均检尺径 36-46 厘米且单根不低于 28 厘米的辐射松原木。本文对辐射松原木的套期保值策略进行了全面分析，旨在为实体企业提供有效的风险管理方案。核心观点 套期保值可行性分析：近一个月以来，原木期货主力的日均成交额为 15.21 亿元，日均持仓额为 25.29 亿元。如果企业被套保品的单日成交占比在成交额的 5%（0.76 亿元）以下，市值规模在持仓额的 15%（3.79 亿元）以下,则无需太过担心流动性问题。截止 2025-04-02，原木期货主力近一个月的平均年化基差率为-

2、12.92%。这意味着，如果在近期开展套期保值活动，买入套保（现货空头，期货多头）预计会承担 12.92%的年化基差收敛成本，而卖出套保（现货多头，期货空头）预计会获取 12.92%的年化基差收敛收益。期现货的收益率走势基本相似，但是注意到历史高点、低点出现的时间并不同步，存在一定的异步相关现象；期现货的波动率走势基本保持一致，连续性较好，期货波动率高于现货波动率，实际对冲时预计需要适当控制对冲头寸。两者的历史相关系数均值约为 0.76,相关性较高，我们认为这个期现组合具备较高的套期保值可行性。确定期货套期保值比率：我们对收益率数据做了降频处理（日度转化为月度），最后计算得到最优套保比例为 0

3、.63。常规套期保值方案回测：从综合表现上看，三个套保组合中表现最好的是最小波动套保组合。从最大回撤、VaR、CVaR 的角度上看，最小波动套保组合的风险都得到了一定程度的控制。但注意到的是，套保组合的波动率较现货而言没有降低。量化套期保值方案回测：回测结果显示，基于优选合约的套保组合效果普遍获得了提升，最小波动套保（优选合约）组合和等值套保（优选合约）组合是相对表现较好的组合，两者各有优劣。从波动率、最大回撤、保证金占用的角度上看，前者更好，从收益率、VaR、CVaR 的情况上看，后者更好。实际操作时建议根据企业的风险承受能力以及资金的充足情况，进行选择。期货研究报告|量化专题报告 2025

4、-04-11 原木套期保值方案 研究院研究院 量化组量化组 研究员研究员 李光庭李光庭 0755-23887993 从业资格号：F03108562 投资咨询号：Z0021506 高天越高天越 0755-23887993 从业资格号：F3055799 投资咨询号：Z0016156 李逸资李逸资 0755-23887993 从业资格号：F03105861 投资咨询号：Z0021365 联系人联系人 黄煦然黄煦然 0755-23887993 从业资格号：F03130959 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 目录 摘要.1 核心观点.1

5、前言前言.错误!未定义书签。套期保值可行性分析套期保值可行性分析.4 套保品介绍.4 期货流动性分析.4 基差分析.5 期现收益率序列.6 期现收益率波动及分布分析.7 期现相关性分析.8 确定套期保值比率确定套期保值比率.9 套保比率.9 等值套保.9 等量套保.9 最小波动率套保.9 常规套期保值方案回测常规套期保值方案回测.10 量化套期保值方案回测量化套期保值方案回测.11 优选品种.12 优选合约.13 总结总结.14 图表 图 1:期货主力合约近一月成交额|单位：亿元.5 图 2:期货主力合约近一月持仓额|单位：亿元.5 图 3:期货主力年化基差率走势丨单位：%.6 图 4:期现货

6、累计收益率|单位：%.7 图 5:期现货收益率散点图|单位：%.7 图 6:期现货滚动 1 季波动率|单位：%.8 图 7:期现货收益率 QQ 图|单位：%.8 图 8:期现货滚动 1 季相关系数|单位：无.8 图 9:期现货相关系数分布直方图|单位：次.8 图 10:等值套保累计收益率|单位：%.10 图 11:等量套保累计收益率|单位：%.10 图 12:最小波动率套保累计收益率|单位：%.11 图 13:各套保方案累计收益率|单位：%.11 图 14:乡村振兴课题狮头鹅套保可行性分析丨单位：无.12 图 15:等值套保（优选合约）累计收益率|单位：%.13 图 16:等量套保（优选合约）