【华泰期货】日报：巴西天气转干，原糖止跌反弹-250402（9页）.pdf

1、日报日报|20252025-0404-0202 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 巴西天气转干，原糖止跌反弹巴西天气转干，原糖止跌反弹 棉花观点 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13590元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.37%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14605元/吨，较前一日变动-11元/吨，现货基差CF05+1015，较前一日变动-61；3128B棉全国均价14864元/吨，较前一日变动-17元/吨，现货基差CF05+1274，较前一日变动-67。近期市场资讯，据USDA下属机

2、构消息，2025/26年度巴基斯坦棉花播种面积预计有所恢复，或在210万公顷，同比增加约5%。基于近五年平均单产水平测算（不含2022/23年度），巴基斯坦新棉总产预期或将增加，或在120万吨左右，同比增加5.7%。在供应预期增加的基础之上，新年度巴基斯坦进口需求或将有所减弱，预计在107万吨，同比减少10.8%，但仍处于近年较高水平。需求端来看，预计受纺织品出口表现较好影响，新年度巴基斯坦消费预期增至229万吨，同比增加约1%。基于以上，巴基斯坦期末库存在47万吨，同比下降约6.6%，处于历史较低水平。市场分析市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉受到种植面积意愿缩减以及美元走弱

3、的影响，主力合约出现反弹，但出口签约量的显著下滑对棉价继续上涨造成压力。短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情以及对于新棉种植意向的影响。国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，关注种植期天气情况。需求端，最近两周下游表现环比有所改善，不过需求好转的力度不强，对比旺季同期水平还是偏弱的。纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。策略策略 中性。短期国际贸

4、易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，产业端环比改善，但整体表现仍偏弱，关注后期边际变动，短期棉价或仍以区间震荡为主。风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6129元/吨，较前一日变动+54元/吨，幅度+0.89%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6200元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR05+71，较前一日变动-24。云南昆明地区白糖现货价格5990元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR05-139，较前一日变动-14。近期市场资讯，根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024-25 榨季截至 2025年3月

5、31日，全国共113家糖厂仍在运营，累计压榨甘蔗2.65326亿吨，产糖2485万吨。上一榨季同期204家糖厂在运营，甘蔗压榨量达到 2.98104 亿吨，产糖量为3025万吨。市场分析 昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，虽然各机构对印度产量仍有争议，但由此带来的扰动已经基本被盘面反映。巴西2月以来降雨偏少，不过干旱的实际影响尚待评估，根据各机构对25/26榨季巴西中南部产量预估，增产预期依旧较强。短期在供应偏紧的提振下，原糖05合约下方支撑较强。但中期巴西丰产预期仍存，糖价中期依旧承压。郑糖方面，由于外盘强势反弹，国内郑糖在资金及情绪影响下一度突破前高。尽管国内本榨季维持增产，但短期 日报日报

6、|20252025-0404-0202 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉管控政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，国产糖价格短期预计坚挺，近月合约获得支撑，短期郑糖或维持高位震荡，中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆预拌粉政策以及进口节奏。策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5638元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.11%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日