【弘业期货】苯乙烯：原料不强&高库存，市场或仍承压-250401（8页）.pdf

1、请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 1 分析师分析师 王来富王来富 TelTel：025-52278682 E Email:mail:W 从业资格号从业资格号:F3023634 投资咨询从业证书号：投资咨询从业证书号：Z0013705 研究报告研究报告-月度月度报告报告 金融研究院金融研究院 （报告期：（报告期：2022025 5 年年 3 3 月）月）苯乙烯：苯乙烯：原料原料不强不强&高库存，市场高库存，市场或仍承压或仍承压 2 月下旬以来，随着油价的再度深跌以及纯苯创低性走跌，苯乙烯报价走跌幅度较大，主力合约接连跌破 8500 及 8000 重要技术关口，一度 总体上，苯乙烯市场近期

2、受压回跌，主要还是油市大跌带动，油价当前受诸多因素影响，大环境仍处美国关税政策落地期，尤其 4 月初将迎来重大 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 摘要：2 月下旬以来，随着油价的再度深跌以及纯苯创低性走跌，苯乙烯报价走跌幅度较大，一改一季度上半程偏强态势，再度回归去年四季度以来的中期运行中枢，目前小幅下破中枢下限支撑。总体上，苯乙烯市场近期受压回跌，主要还是油市大跌带动，而苯乙烯基本面由于下游及终端需求发力，加之苯乙烯行业本身维持高开工，综合导致库存仍然高企，预计短期苯乙烯市场总体压力依然不小，市场仍存进一步下寻支撑可能，关键还是要看 4 月美国加税敏感期油市及主要经济体的需求预期

3、走向，请投资者继续关注纯苯报价下跌情况及苯乙烯港口库存表现。一、原料价格走弱，外盘报价回跌 原料方面，1 月中旬以来，上游纯苯和乙烯表现一改前期反弹态势，随油价再度回跌走弱，尤其纯苯报价迅速跌破去年下半年支撑低位，再创去年回落以来新低，跌至 2023 年四季度低点水平，跌破 7000 元/吨关口，乙烯跌幅也比较明显，苯乙烯上游成本支撑显著弱化。具体来看，纯苯华东主流价目前报价 6700 元/吨，创近一年半新低；乙烯 CFR 东北亚现货中间价目前报价 856 美元/吨，创今年新低。由于近期油价总体仍处弱势，苯乙烯上游原料端难以给于较好成本支撑氛围。图 1：苯乙烯、乙烯、纯苯价格走势 数据来源：W

4、ind 外盘方面，国际报价今年伊始走势小幅分化，亚洲区转跌较早，但欧美市场偏强走势延续时间较长，尤其欧洲鹿特丹报价走高一直持续到 3 月上旬，但之后各市场较为一致地纷纷转跌，跌幅也较为明显，亚洲区报价更是已经低于去年四 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 季度低位报价水平，欧美市场则暂未完全会吐涨幅。具体来看，CFR 中国主港现货中间价目前维持在 977 美元/吨；美国海湾现货中间价目前维持在 1102 美元/吨；欧洲 FOB 鹿特丹报价目前维持在 1218 美元/吨。图 2：苯乙烯国际价格走势 数据来源：Wind 二、国内生产仍处高位，进口趋弱出口激增 国内供应方面，国内开工自去年

5、四季度后期走强以来，国内开工在年初创出近三年新高，之后呈现回落至今，但开工水平仍明显高于去年全年水平，今年苯乙烯开工偏高主要还是同期纯苯及乙烯跌价较多，而苯乙烯报价走弱相对偏小，苯乙烯利润明显继续好转刺激导致，目前国内苯乙烯开工维持在 75.3%左右，周度产量目前维持在 34.49 万吨，仍维持 30 万吨以上的高位，大幅高于过去四年同期平均水平，苯乙烯非一体化装置利润维持在-157 元/吨，周度同比提升 20 元/吨。图 3：国内苯乙烯开工率趋势 数据来源：Wind 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 图 4：国内苯乙烯周度产量 资料来源：隆众资讯 图 5：国内苯乙烯生产毛利监测

6、资料来源：隆众资讯 进口供应方面，由于一季度亚洲区报价跌势相比欧美市场更加明显，国内一季度进口明显呈现逐月下降态势，尤其 2 月进口已经跌破 2 万吨，进口量对国内影响继续下降，而另一方面，由于欧美市场运行现对亚洲偏强，出口套利窗口打开，2 月国内出口激增，2 月出口达到 4.88 万吨。请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 图 6：苯乙烯进出口情况 数据来源：Wind 三、下游产品低价运行，下游总体开工弱稳 苯乙烯主要下游近三年报价回落严重，利润去化明显，不仅 EPS 和 PS 产品的利润大幅压缩，就连曾经高价高利的 ABS 也风光不再，三大下