【安粮期货】橡胶投资月度报告：综述：关税冲击下，橡胶全面转空-250409（6页）.pdf

1、综述综述:关税冲击下，橡胶全面转空关税冲击下，橡胶全面转空供给层面：4 月国内产区逐渐进入开割阶段，南部产区逐步进入季节性旺产季，原料产出有季节性增加预期，新一年开割预期走强，供应端利空市场。进口层面：3 月海外船货生产多集中在旺产期，供应相对充足，海外采购节奏放缓下，上游工厂多集中往中国发运，但有部分大厂船期推迟，环比 2 月增量有限。需求层面：预计 4 月橡胶需求受到美国“对等关税”的影响，轮胎样本企业产能利用率大幅走低。目前轮胎企业整体库存较为充足，然市场需求疲弱，企业去库缓慢，加之 4 月份，部分企业新订单接单不及预期，部分企业排产存下调预期，将对整体样本企业产能利用率形成一定拖拽。库

2、存表现：预计 4 月份，延续累库趋势。宏观方面：关注“对等关税”中美互相加码的力度，对全球贸易有重大打击。美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，橡胶全线下跌。节中日胶下跌超过 3%，警惕节后沪胶补跌。基本面影响在宏观情绪下退居二位。基本面方面：一部分压力来源于供应端，海外主产区陆续开割，其中泰国东北部证监函【2017】203 号研究所能源化工小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987将在四月上旬正常开割，南部在下

3、旬开割，国内云南地区开割预计在月底之后陆续上量，国内库存多数时间仍延续累库趋势。但更重要的打击出现在需求端，贸易战升级后对对终端市场的打击过于沉重，橡胶转势为弱势运行。一、供应端:：12 月橡胶供给国内收缩，海外增量1、产区信息12 月云南产区停割，但泰国产区增量海南方面，海南产区橡胶树长势相对良好，个别区域存在白粉病、寄生虫情况，但整体影响相对较低，据悉南部区域已经进入试割状态，符合正常季节性开割预期，预计 4 月初原料收购价格将恢复正常更新，中、西部主产区 4 月中上旬左右开割。海南天气预报显示未来一周气温将降低且伴随阴雨天气，容易加剧造成白粉病问题，需持续关注开割初期物候条件对于胶树状态

4、影响。目前浓乳下游需求表现疲软，市场现货流转节奏慢，贸易商补货积极性较低，一定程度上打击当地加工厂开割初期收胶及生产积极性。泰国方面，截止到 3 月底，泰国胶水价格月均价 68.5 泰铢/公斤，环比上月持稳；杯胶价格月均价 61.8 泰铢/公斤，环比上月跌 0.32%。月内泰东北大部分区域进入停割期，泰南低产期，产出持续缩量，原料收购价格高位运行。泰国大厂原 料 25-35 天附近，最多有 40-60 天，工厂不缺原料，开工基本维持。海外订单一般，主发中国及本土销售。泰北及东北部有部分区域开始试割，预计北部东北部四月上旬正常开割，南部量少，天气原因预计四月下旬正常开割。图 1：泰国胶水价格图

5、2：橡胶主流价格资料来源：隆众资讯 安粮期货2、4 月继续累库截至 2025 年 3 月 23 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.23万吨，环比上期增加 0.3 万吨，增幅 0.5%。保税区库存 7.3 万吨，增幅 3.27%；一般贸易库存 52.93 万吨，增幅 0.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.19%，出库率减少 1.82%；一般贸易仓库入库率减少 2.22 个百分点，出库率减少 1.14 个百分点。图 3：中国天然橡胶社会库存图 4：青岛保税区一般贸易库存资料来源：钢联，隆众资讯，安粮期货图 5：中国天然橡胶进口量资料来源：隆众资讯，安粮期货3、1-2 月进

6、口量超过预期2025 年 2 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量 50.32 万吨，环比减少 14.5%，同比增加 44.85%。2025年 1-2 月累计进口数量 109.16 万吨，累计同比增加 19.17%。二、需求端：预计 4 月受贸易战影响将拖拽轮胎开工1、3 月轮胎开工季节性回暖，但同比下降3 月中国半钢胎样本企业产能利用率为 78.54%，环比+16.19 个百分点，同比-2.12 个百分点。3 月份多数半钢胎企业 产能利用率维持高位，以满足节后集中出货需求，基