【华泰期货】FICC日报：“国家队”力挺股市，关注后续演变-250409（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-0404-0909 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 “国家队”力挺股市，关注后续演变“国家队”力挺股市，关注后续演变 市场分析市场分析 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而言

2、，后续整治“内卷式”竞争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5，较前值录得改善，主要由政策和春旺季共同驱动，呈现环比改善，但同比仍偏弱的格局，行业亦表现分化。叠加特朗普施加的外部关税压力，关注后续国内加码宽松的可能性。4月8日，沪指全天震荡反弹，创业板指冲高回落，成交1.65万亿，农业、消费股集体爆发。截止收盘沪指涨1.58%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.83%。A股开盘前，中央汇金重磅发声：发挥类“平准基金”作用，将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用。央行亦表示，在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。全天“国家队”联合行动，坚定支持并采取措施维护资本市

3、场稳定。富时中国A50指数期货盘中一度涨超5%。对等关税加剧滞胀交易。特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令要点如下：1、宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。对中国、越南、泰国等关税超市场预期。2、已面临钢铝关税、汽车关税的产品将不适用对等关税。铜、药品、半导体和木材等也不适用对等关税。中国针对美国关税政策迅速采取一系列反制措施，包括对美所有进口商品加征34%关税、中重稀土出口管制等举措。4月7日，谢夫乔维奇表示，欧盟成员国将于4月9日就针对美国钢铁和铝关税的反制措施进行投票表决，若表决通过，欧盟对美的两部分关税将分别于4月15日和5月1

4、5日开始征收。4月8日，美方威胁进一步对华加征50%关税，中方表示将坚决采取反制措施维护自身权益。中国与欧盟委员会主席冯德莱恩通电，将扩大互相开放，维护多边贸易体制。乌克兰与欧洲自由贸易联盟签署关税协议，取消了对工业品的所有关税。从美国关税影响来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，并最终反噬美国经济本身，关税将呈现“关税进口价格零售价格通胀”的先后传导逻辑，进一步令美联储陷入滞胀的政策困境。美联储古尔斯比表示担忧，如果关税规模如所宣布的那样大，并且遭到反制关税，可能会让美国再次陷入供应中断和高通胀。后续的重点在于各国是否会对美国征收报复性关税，并进一步加剧市场的流动性风险。海外或将逐步

5、开启滞胀的宏观环境，短期调整过后，可以多配商品、黄金等抗通胀资产。同时，避险需求带动瑞郎、日元上涨。商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击，而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大，农产品中关注豆棕价差的变化。能源方面，关税落地叠加OPEC+增产扰动因素，原油价格下移，中期基本面供给偏宽松看待。此外关注关税对价格的扰动。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。策略策略 商品和股指期货：整体中性；短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后

6、续可以关注三大情绪缓和的信号：1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股的配置机会。风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-0404-0909 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 整体走势：沪指全天震荡反弹，创业板指冲高回落。个股涨多跌少，沪深京三市超3200股飘红，今日成交1.65万亿。截止收盘沪指涨1.58%，深成