【华泰期货】铝下游调研报告：巩义地区铝消费调研报告-250408（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报告摘要报告摘要 背景：2025 年伊始，电解铝价格呈现单边上涨趋势，加权合约从 2024 年 12 月 31 日的19800 元/吨，一路上涨至 2025 年 3 月 14 日的 21100 元/吨，涨幅达到 6.5%。而这段时间正值春节累库周期，传统消费淡季叠加氧化铝单边下跌行情，使得电解铝行业利润丰厚。但下游加工企业加工费微薄，且即使春节过后下游复工复产，加工费也未见好转，下游采购积极性不足现货市场成交升贴水未改善。导致以产业为首的市场参与者畏高铝价，对此我们前往河南巩义地区，这个铝板带箔生产消费最为集中的地区一探究竟 调研结论：1、对铝价分析方面，

2、多头逻辑是电解铝供给端受限，消费端将持续小幅增长，而站在加工企业角度看，铝水比例逐年趋势提高，即中间加工品供给增速要大于消费增速，铝板带作为 1 系低端加工品，技术比例和规模门槛相对较低，造成新增产能较多，从而加工企业自身体感订单不足，加工利润持续被压缩。2、加工企业利润日渐微薄，企业为规避交割风险，原料库存向上游转移，且巩义地区仓储库存丰富，运距较短，因此加工企业原料库存常态储备为 1 天。但此状态也说明，下游加工企业只要不停产，对铝锭的采购存在刚性需求，若铝价回调后或会刺激下游的补库行为。3、从铝板带开工率来看，虽然开工率处于历史相对较低水平，但实际不影响对铝实际的消费量，原因主要有两个方

3、面：1、西北地区电解铝厂周边扩建加工企业，或电解铝企业自己延申至下游加工企业，且由于电解铝企业资金储备条件较好，因此在产业链延申方面规模较大。铝水直接加工使得节省重熔成本，这样西北地区铝板带的加工成本要低于巩义地区，从而冲击巩义地区加工企业的开工率和订单情况。2、巩义地区同样也面临着产能扩张抢订单的情况，根据调研过程中工厂及贸易商反馈，2024 年新增产能较为集中，2024 年至今当定新增规模保守估计至少 100 万吨。4、清明节前当地一仓库一天出库量 4000 吨，而日常出库量 1000 多吨，虽然存在清明节备货的情况，但实际清明节只比正常周末多一天，因此其实侧面反应绝对价格下滑后，下游还是

4、存在采购需求的 期货研究报告期货研究报告|铝下游调研铝下游调研报告报告 2025-04-08 巩义地区铝消费调研报告巩义地区铝消费调研报告 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨

5、询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铝下游调研专题丨 2025/4/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/7 目录目录 报告摘要报告摘要.1 调研概况调研概况.3 调研企业详情调研企业详情.5 图表图表 图 1:巩义电解铝库存丨单位：万吨.3 图 2:巩义电解铝出库丨单位：万吨.3 图 3:铝板带月度开工率丨单位：%.4 图 4:龙头铝板带开工率丨单位：%.4 图 5:铝板带月度开工率丨单位：%.4 图 6:河南铝板加工费丨单位：元/吨.4 铝下游调研专题丨 2025/4/8 调研概况调研概况 调研背景 2025 年伊始，电解铝价格呈现单边上涨趋势，

6、加权合约从 2024 年 12 月 31 日的 19800元/吨，一路上涨至 2025 年 3 月 14 日的 21100 元/吨，涨幅达到 6.5%。而这段时间正值春节累库周期，传统消费淡季叠加氧化铝单边下跌行情，使得电解铝行业利润丰厚。但下游加工企业加工费微薄，且即使春节过后下游复工复产，加工费也未见好转，下游采购积极性不足现货市场成交升贴水未改善。导致以产业为首的市场参与者畏高铝价，对此我们前往河南巩义地区，这个铝板带箔生产消费最为集中的地区一探究竟。调研对象 河南巩义地区铝板带箔生产企业、电线电缆企业和当地贸易商。调研结论 截至目前巩义地区铝锭库存 12.1 万吨，处于去库周期且绝对值