【铜冠金源期货】氧化铝及电解铝月报：警惕系统性风险 沪铝下寻支撑-250407（19页）.pdf

1、 氧化铝及电解氧化铝及电解铝月报铝月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/19 2022025 5 年年 4 4 月月 7 7 日日 警惕警惕系统性系统性风险风险 沪铝沪铝下寻支撑下寻支撑 核心核心观点及策略观点及策略 氧化铝方面，氧化铝方面，供应端供应端上月氧化铝前期新增基本投产完上月氧化铝前期新增基本投产完成，高成本地区的成，高成本地区的减产检修的减量较小，减产检修的减量较小，整体开工产整体开工产能较上月增加。能较上月增加。氧化铝氧化铝国内国内消费刚性，消费刚性，海外氧化铝同海外氧化铝同步下跌，出口窗口难开启步下跌，出口窗口难开启，平衡平衡未见未见改善。同时尽管改善。同时尽管氧化铝价格跌至全国

2、加权平均成本线，但原料端矿价氧化铝价格跌至全国加权平均成本线，但原料端矿价也逐步走低，成本支撑下移，供应端也逐步走低，成本支撑下移，供应端检修减产动力不检修减产动力不足足，市场供应充裕预期仍然延续。氧化铝基本面偏，市场供应充裕预期仍然延续。氧化铝基本面偏空，价格压力仍然较大，止跌还需要看到更多集中减空，价格压力仍然较大，止跌还需要看到更多集中减产检修。产检修。电解铝方面，供应端产能微幅增加，铝水比例继续走电解铝方面，供应端产能微幅增加，铝水比例继续走高，铝锭供应环比继续减少，按照季节性表现看高，铝锭供应环比继续减少，按照季节性表现看4 4月月份铝水比例将份铝水比例将保持在高位保持在高位，铝锭供

3、应相对稳定。消费，铝锭供应相对稳定。消费端端，季节性消费旺季逐步兑现，铝加工企业开工率持季节性消费旺季逐步兑现，铝加工企业开工率持续缓慢回升，终端电力、光伏、新能源车需求增速持续缓慢回升，终端电力、光伏、新能源车需求增速持续向好，出口和房地产仍是阻碍项续向好，出口和房地产仍是阻碍项。我们。我们对后续消费对后续消费仍保持增速回升但速度较缓判断。基于供应稳定，消仍保持增速回升但速度较缓判断。基于供应稳定，消费缓增表现，铝锭社会库存大概率保持去化，费缓增表现，铝锭社会库存大概率保持去化，铝基本铝基本面面支撑仍好。支撑仍好。但但宏观宏观面面关税政策或将导致美国经济关税政策或将导致美国经济“硬着陆”，增

4、加“滞胀”风险“硬着陆”，增加“滞胀”风险，市场避险情绪强，市场避险情绪强烈，铝价短时宏观情绪主导，预计向下测试支撑，关烈，铝价短时宏观情绪主导，预计向下测试支撑，关注注1900019000-1950019500元元/吨支撑吨支撑。风险点：特朗普关税政策风险点：特朗普关税政策反复反复、消费不及预期、消费不及预期 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84号号 李婷李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z001778

5、5 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 氧化铝及电解氧化铝及电解铝月报铝月报 目录目录 一、行情回顾.5 二、宏观.6 1、海外.6 2、国内.7 二、氧化铝市场分析.8 1、铝土矿.8 2、氧化铝供应.8 3、氧化铝库存及现货.9 4、氧化铝成本利润.9 5、氧化铝观点.9 三、电解铝市场分析.11 1、电解铝供应.11 2、电解铝库存.12 3、电解铝现货.12 4、电解铝成本利润.12 四、消费分析.14 1、铝加工.14 2、国内终端消费.15 3、铝材出口.15 五、

6、行情展望.17 氧化铝及电解氧化铝及电解铝月报铝月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/19 图表目录图表目录 图表 1 氧化铝期货价格走势.5 图表 2 氧化铝期货月差.5 图表 3 国内外期铝价格.5 图表 4 沪伦铝比.5 图表 5 欧、美、日 GDP增速.7 图表 6 中国 GDP增速.7 图表 7 全球主要国家制造业表现.8 图表 8 欧美 CPI 当月同比.8 图表 9 国产铝土矿价格.10 图表 10 进口铝土矿价格.10 图表 11 中国铝土矿进口季节性表现.10 图表 12 国内外氧化铝现货价格.10 图表 13 氧化铝现货均价升贴水.10 图表 14 国产氧化铝产能产量.10