吉比特-从《一念逍遥》看公司长线运营能力-220627（19页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 390.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 0.72 已上市流通 A股(亿股) 0.72 总市值(亿元) 275.42 年内股价最高最低(元) 513.17/286.92 沪深 300 指数 4395 上证指数 3350 相关报告相关报告 1.合同负债进一步提升，关注奥比岛进展-吉比特 22 一季报点评 ，2022.4.23 2.核心游戏保持稳定，关注奥比岛上线进展-吉比特 21 年年报点. ，2022.4.8 3.具有“超长线运营能力”的“小网易”-吉比特首次覆盖报告 ，2021.11.12 伍

2、兆丰伍兆丰 联系人联系人 李敬雷李敬雷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 从一念逍遥看公司长线运营能力从一念逍遥看公司长线运营能力 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,742 4,619 5,460 6,340 7,228 营业收入增长率 26.35% 68.44% 18.21% 16.12% 14.00% 归母净利润(百万元) 1,046 1,468 1,680 1,999 2,305 归母净利润增长率 29.32% 40

3、.34% 14.38% 19.02% 15.31% 摊薄每股收益(元) 14.561 20.434 23.373 27.819 32.077 每股经营性现金流净额 21.43 33.38 23.37 36.39 41.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 27.52% 32.06% 33.59% 33.32% 35.06% P/E 29.26 20.64 16.69 14.02 12.16 P/B 8.05 6.62 5.61 4.67 4.26 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 以一念逍遥为例看公司的长线运营：以一念逍遥为例看公司的长线运营：1） 一念逍遥贡献公司 21 年主要

4、业绩增量；2） 一念逍遥长线表现优秀，进一步验证公司长线运营能力。 一念逍遥在运营 1 年后仍保持 iOS 畅销榜 10 名左右的水平的新游戏，大幅优于同类竞品。 获客效率： 一念逍遥品效合一投放获客效率： 一念逍遥品效合一投放+IAA 模式，持续提升获客模式，持续提升获客 ROI。1）在 CPA 端，随着流量红利增长趋缓，效果广告买量成本或持续提升，而一念逍遥深耕品效合一的投放模式，有效降低用户 CPA，提升游戏玩家的触达范围。公司持续深耕品效合一的投放，逐渐形成自身的推广壁垒。2）在 LTV 端，对比一般 MMO、放臵游戏， 一念逍遥在 IAP 基础上引入IAA 机制，适当的广告数量，有效

5、通过“免费”的奖励吸引玩家自愿成为“付费用户” ，通过稳步提升玩家 LTV。 日常运营：研运持续配合优化玩家体验，高频更新保持玩家新鲜感。日常运营：研运持续配合优化玩家体验，高频更新保持玩家新鲜感。1） 一念逍遥通过研运配合保持游戏轻量化，持续优化放臵类玩家游戏体验；2）一念逍遥保持高频更新，保持游戏有足够内容供玩家消费，保持玩家新鲜感，并通过合适的 IP 内容联动，进一步吸引玩家留存意愿。 未来展望：关注公司后续游戏长线运营细节， 奥比岛：梦想国度未来展望：关注公司后续游戏长线运营细节， 奥比岛：梦想国度7.12 上上线线有望成为新业绩增量。有望成为新业绩增量。1）在未来游戏储备的运营细节上

6、，我们认为应关注包括是否增加了付费模式的多样性来提升 LTV；品效结合投放情况是否有效降低 CPA；研运配合对游戏玩法的优化等细节。2）短期关注奥比岛进展。奥比岛为长线运营页游 IP，且潜在用户群体较大，目前手游预约数已超710 万，定档 7.12 上线，有望成为公司业绩新增量，关注后续运营细节。 投资建议投资建议 预计公司问道手游 、 一念逍遥等核心游戏保持稳定贡献，重点储备奥比岛预计年内上线，有望推动业绩增长。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 16.80/19.99/23.05 亿元，对应 EPS 为 23.37/27.82/32.08 元，对应 P/E 为 16.69/14.