【铜冠金源期货】贵金属月报：对等关税落地，金银步入调整-250407（17页）.pdf

1、 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 2022025 5 年年 4 4 月月 7 7 日日 对等关税落地，对等关税落地，金银步入调整金银步入调整 核心观点及策略核心观点及策略 远超预期的对等关税政策在远超预期的对等关税政策在4 4月月2 2日落地，市场转日落地，市场转向“衰退交易”逻辑，各类资产价格大幅下挫，向“衰退交易”逻辑，各类资产价格大幅下挫，金价也从历史高位回调。我们认为，已持续上涨金价也从历史高位回调。我们认为，已持续上涨两年半的金价自此步入阶段性调整。但由于全球两年半的金价自此步入阶段性调整。但由于全球地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步强化黄地缘政治及宏观经

2、济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属性，预计金价的调整空间金的财富保值和避险属性，预计金价的调整空间有限。接下来，黄金由此前的“顺风期”进入有限。接下来，黄金由此前的“顺风期”进入“震荡期”，金价的表现仍将强于银价。“震荡期”，金价的表现仍将强于银价。长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金属的牛市仍然稳固，金价长期看好。属的牛市仍然稳固，金价长期看好。风险因素：风险因素：关税政策的谈判出现转机关税政策的谈判出现转机 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格

3、号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王王工建工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录目录 一、贵金属行情回顾一、贵金属行情回顾.4 二、贵金属价格影响因素分析二、贵金属价格影响因素分析.5 1 1、关税政策超远预期，金融市场剧烈波动、关税政策超远预期，金融市场剧烈波动 .5 5

4、 2 2、美国经济走弱，衰退风险增加、美国经济走弱，衰退风险增加 .5 5 3 3、美联储货币降息预期抬升，不确定性依然很大、美联储货币降息预期抬升，不确定性依然很大 .6 6 三、市场结构及资金流向分析三、市场结构及资金流向分析.9 1 1、金银比价变化、金银比价变化 .9 9 2 2、期现及跨期价差变化、期现及跨期价差变化 .9 9 3 3、央行购金动向、央行购金动向 .1010 4 4、贵金属库存变化、贵金属库存变化 .1111 5 5、金银、金银 ETFETF 持仓分析持仓分析 .1212 6 6、CFTCCFTC 持仓变化持仓变化 .1313 四、行情展望及操作策略四、行情展望及操作

5、策略.14 贵金属月报贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势.4 图表 2 近 5年 COMEX 金银价格走势.4 图表 3 金价与美元指数走势变化.4 图表 4 金价与美债利率走势变化.4 图表 5 主要经济体 GDP 增速变化.7 图表 6 美欧经济意外指数变化.7 图表 7 美国 ISM 制造业 PMI增速变化.7 图表 8 欧元区制造业 PMI增速变化.7 图表 9 美国职位空缺数变化.7 图表 10美国周度初请和续请失业金人数.7 图表 11 美国非农就业人数和失业率变化.8 图表 12美国时薪增速.8 图表 1

6、3主要经济体 CPI 变化.8 图表 14 美元 PCE 和核心 PCE 变化.8 图表 15 美国通胀预期变化.8 图表 16 美元指数与美元非商业性净头寸变化.8 图表 17 COMEX金银比价变化.9 图表 18 沪期金银比价变化.9 图表 19 沪期金与 COMEX 金价差变化.10 图表 20沪期银与 COMEX银价差变化.10 图表 21 COMEX金与伦敦金价差.10 图表 22 COMEX银与伦敦银价差.10 图表 23 主要央行黄金储备量.11 图表 24 中国央行黄金储备变化.11 图表 25 COMEX贵金属库存变化.12 图表 26 COMEX黄金库存变化.12 图表