【华泰期货】股指专题：市场回归存量博弈，资金向防御板块转移-250331（21页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策策略摘要略摘要 全球资金仍以增配避险资产为主，股票市场出现资金流转，美股单边强势格局松动，欧洲市场依托估值优势及政策转向预期，吸引国际资本从美股向欧股转移。本月国内流动性边际回落，市场回归存量资金博弈，杠杆资金仍是主要拉动项，但科技催化因子减弱，导致边际效应递减，科技板块风险仍在释放中，资金逐步向防御性板块转移。四大指数 ETF 中，仅上证 50ETF 实现规模逆势扩张，与杠杆资金配置共振。新股发行成为市场新焦点，但短期供给压力可控，未来料向优质科技企业倾斜。指数层面，防御性配置逻辑强化背景下，上证 50 指数阶段性表现有望相对占优。核心观点核心观点 市

2、场分析市场分析 为全面监测股市流动性，我们从全球基金、A 股、股指期货市场三个维度进行跟踪。全球基金全球基金 当前全球风险偏好快速收缩。全球基金配置仍以避险资产为核心，持续增配债券及货币市场工具。商品市场显著回暖，在地缘政治不确定性催化下，贵金属配置需求激增，推动整体净流入规模触及近五年峰值。近期股票市场资金流向发生逆转，持续近两年的美股一枝独秀格局出现松动，欧洲市场凭借估值优势及政策转向预期，正逐步获得国际资本的青睐，资金迁徙轨迹已从单向流入美股，转向美股与欧股间的再平衡。A A 股市场股市场 市场流动性回落。个人投资者为本月增量资金主力，但受产业催化效应减弱及情绪驱动边际递减影响，资金追逐

3、热度降温，资金流向周期板块。公募基金股票仓位呈现超季节性增配特征，但新发基金规模仍处低位，基民赎回压力持续，导致仓位管理难度加大。四大核心指数 ETF规模显著分化，上证 50ETF逆势吸金，其余三大指数 ETF资产净值普遍承压，显示资金调仓迹象。产业资本减持规模同比回升，监管约束下显现出有序扩张态势。股票回购再贷款政策落地后，超 400家上市公司获超 800亿元授信额度，有效提振市场回购意愿。股权融资市场供需趋于平衡，新股发行节奏具备适度宽松空间，但审核端或延续从严标准，短期压力可控。股指期货市场股指期货市场 本月四大期指成交量和持仓量环比普降，尤其是 IH、IM 的持仓降幅超过 10%，当前

4、仅IF 的持仓分位数高于 95%。重点监测的三家期货公司的股指期货席位维持净空配置，其中 IH、IM 的净空单较上月分别减少 27%、12%，IC、IF 的净空单数量增加 47%、5%。期货研究报告期货研究报告|股指股指专题专题 20252025-0 03 3-3131 市场回归存量博弈，资金向防御板块转移市场回归存量博弈，资金向防御板块转移 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 汪雅航汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 021-608

5、28524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 股指专题丨 2025/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/21 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 全球基金资金.4 大类资产.4 股票.5 A 股市场资金.7 概况.7 两融.7 公募基金.9 私募基金.11 险资.12 外资.12 产业资金.13 个人投资者.15 股权融资.16 期货市场资金.18 成交持仓量.18 席位.19 图表图表 图 1：全球基金净流入各类资产月度金额丨单位：亿美元.4 图 2：全

6、球基金净投资月度金额丨单位：亿美元.4 图 3：全球基金净流入各类资产周度金额丨单位：亿美元.5 图 4：全球基金净投资累计金额丨单位：亿美元.5 图 5：全球基金净流入股票月度金额丨单位：亿美元.6 图 6：全球基金净流入股票累计金额丨单位：亿美元.6 图 7：全球基金净流入主要股市累计金额丨单位：亿美元.6 图 8：全球基金净流入北美股市周度金额及 MSCI 美国指数走势丨单位：亿美元.6 图 9：全球基金净流入亚太股市度金额及 MSCI 亚太指数走势丨单位：亿美元.6 图 10：全球基金净流入欧洲股市度金额及 MSCI 欧洲指数走势丨单位：亿美元.6 图 11：A 股资金月度供需丨单位：