【华泰期货】股指期货月报：关税措施超预期，关注期指价差策略-250406（20页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 市场分析市场分析 关税政策实施影响扩大。特朗普关税政策落地，对等关税+区域性关税加重全球贸易负担，大幅冲击全球风险资产，当前美国面临经济衰退风险的重新评估与定价，在贸易保护主义抬头、关税政策趋紧的环境下，美国经济可能面临滞胀风险，美联储进入降息困局。国内经济在春节假期扰动下仍展现出较强韧性，剔除季节性因素影响，工业生产、投资和消费领域均保持平稳复苏态势。后续重点关注内需修复的持续性，需进一步激发居民消费潜力，同时在特朗普关税落地后，中国开启全面反制，关注后续政策对内的加码方向，预计将在促进产业升级、扩大有效投资、增强市场信心等领域持续发力

2、，以巩固经济复苏基础。市场流动性回落。近期个人投资者为增量资金主力，但受产业催化效应减弱及情绪驱动边际递减影响，资金追逐热度降温，资金流向周期板块。公募基金股票仓位呈现超季节性增配特征，但新发基金规模仍处低位，基民赎回压力持续，导致仓位管理难度加大。股权融资市场供需趋于平衡，新股发行节奏具备适度宽松空间，但审核端或延续从严标准，短期压力可控。盈利方面，四大指数净利润分化，仅上证 50 指数展现出盈利修复的持续性，沪深 300、中证 500、中证 1000 指数预计将面临不同程度的回调，结合关税政策影响及财报季指引，预计将带动风格出现切换。期指基差低位修复。期货市场，近期股指期货基差自低位逐步修

3、复，目前 IF、IH 的当月合约呈现升水，而 IM 合约贴水幅度相对较大。3 月，四大股指期货成交量普遍下滑，持仓量有所分化，其中 IF、IC、IM 的持仓量均较上月末有所增加。策略策略 多 IH 空 IM、多 IH 空 IC 策略。特朗普关税政策冲击全球风险资产，节后股指大概率低开，鉴于关税政策及其反制措施的博弈才拉开帷幕，市场风险情绪仍有待进一步释放，股指后续将进入震荡调整阶段，建议投资者保持审慎态度，不宜贸然进行单边抄底，等待国内政策方向的进一步明朗。当前市场情绪偏向防御特征，预计大盘蓝筹指数与中小盘成长指数之间将出现趋势性价差修复行情。风险风险 若政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩

4、、地缘风险升级，股指有下行风险 期货研究报告期货研究报告|股指期货股指期货月报月报 2022025 5-0 04 4-0 06 6 关税关税措施措施超预期超预期，关注期指价差策略，关注期指价差策略 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 汪雅航汪雅航 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0019185 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】1

5、2891289 号号 股指期货月报丨 2025/04/06 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/20 目录目录 核心观点.1 行情回顾.4 宏观因素.6 关注政策动向.6 美国压力显现.8 现货市场.11 上证 50 指数业绩占优.11 资金回暖.12 股债性价比回升.15 期货市场.17 期指成交回落.17 期指基差修复.18 图表图表 图 1：全球主要股指表现丨单位：%.4 图 2：A 股主要指数表现丨单位：%.4 图 3：A 股风格表现丨单位：%.5 图 4：A 股行业表现丨单位：%.5 图 5：PMI 丨单位：%.7 图 6：制造业 PMI 分项丨单位：%.7 图 7：企业规模景气

6、度丨单位：%.7 图 8：CPI 和 PPI 当月同比丨单位：%.7 图 9：固定资产投资累计同比丨单位：%.7 图 10：社零累计同比丨单位：%.7 图 11：商品房成交套数与沪深 300 指数走势丨单位：%.8 图 12：30 城商品房成交套数月度同比丨单位：%.8 图 13：M1-M2 剪刀差丨单位：%.8 图 14：新增中长期贷款同比和沪深 300 指数丨单位：%，点.8 图 15：美国经济数据图.9 图 16：美国花旗经济意外指数和标普 500 指数丨单位：无，点.10 图 17：美债收益率和 A 股走势丨单位：%，点.10 图 18：2024 年业绩快报情况丨单位：%.11 图 1