【华泰期货】特朗普对等关税解读及节后风险应对-250406（14页）.pdf

1、特朗普对等关税解读及节后风险应对华泰期货研究院 宏观研究 2025.4蔡劭立 F3063489 Z0014617【复盘】清明假期外盘出现大幅调整2数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，对中国、越南、泰国等国关税超市场预期；清明假期期间，外盘资产出现大幅调整：1、全球股指录得不同程度调整，美股主要指数跌幅在10%左右，富时中国A50期货录得下跌4.3%。2、商品也出现不同程度调整，CMX白银、WTI原油、LME铜领跌整体商品，分别录得下跌11.67%、10.7%、10.08%。值得注意的是，黄金的调整显示市场已经出现流动性风

2、险的苗头。作为避险资产的CMX黄金，也录得2.8%的跌幅。体现出一定追加保证金所带来的流动性压力。清明假期外盘主要资产表现大类资产大类资产名称名称2025/4/5 07:402025/4/5 07:402025/4/3 15:002025/4/3 15:00期间涨跌幅（%）期间涨跌幅（%）恒生22849.8122856.36-0.03%日经22533780.5834733.34-2.74%A50期货1267013240-4.31%富时1008054.988608.48-6.43%欧元区斯托克504878.315303.95-8.02%道指38314.8642225.32-9.26%标普5005

3、074.085670.97-10.53%美国10Y TIPS1.79931.7910.83bp美债10Y3.99434.0587-6.44bp德债10Y2.5756012.646728-7.11bp日债10Y1.2171.345-12.8bpCBT玉米460.5451.252.05%CBOT大豆粕283.7285.3-0.56%LME铅1911.51952.5-2.10%LME铝2387.52453-2.67%CMX黄金3056.13144.8-2.82%MDE 棕榈油43294463-3.00%LME锌26702760.5-3.28%ICE 11号糖18.9319.59-3.37%TCM橡胶

4、320.6331.9-3.40%CBT大豆977.251014-3.62%ICE 棉花63.3365.77-3.71%SGX铁矿石98101.9-3.83%LME锡3500536415-3.87%CBOT大豆油45.7247.78-4.31%LME镍1464015830-7.52%LME铜86909556-9.06%英国天然气期货1m89.1699.15-10.08%NYM WTI原油62.3269.79-10.70%CMX白银29.52533.425-11.67%美元指数102.893102.7620.13%欧元兑美元1.09591.09480.10%美元兑日元146.96147.24-0.

5、19%美元兑离岸人民币7.29517.3111-0.22%英镑兑美元1.28931.3098-1.57%外汇假期涨跌幅一览权益债券商品【事件】4月2日特朗普“对等关税”落地3数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 10%基准关税+个性化对等关税，远超市场预期。关税规模考虑了增值税和贸易逆差，也考虑了“汇率操纵和非关税壁垒”。存在豁免商品和国家：包含“修改权限”，如果贸易伙伴国报复，可以继续提高关税，如果贸易伙伴国采取重大措施补救措施，可以降低关税。对等关税加剧担忧，美国经济将面临更加严峻的“滞胀”风险，衰退或滞胀叙事可能延续。关税会推高物价水平，增加通胀在短期内的上行压力，美联

6、储短期内或难以降息。宣布日期宣布日期执行日期执行日期被加征国被加征国政策详情政策详情2025/4/22025/4/5所有国家将对所有国家征收10%的“基准关税”2025/4/9对美国贸易逆差最大的国家。其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”。一些商品将不受“对等关税”的约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第232条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物。此外，金条、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等