【广发期货】粕类季报：重点关注3月末种植意向报告，豆粕现货压力仍需消化-250329（38页）.pdf

1、2025年年3月月29日日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号重点关注3月末种植意向报告，豆粕现货压力仍需消化作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008广发期货粕类季报目录行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆20102030405小结及展望品种观点品种主要观点二季度策略一季度策略豆粕/菜粕南美丰产压力预期持续压制美豆盘面，叠加关税政策不确定性，美豆上方存压。目前关键因素在于3月31日将公布的种植面积意向报告，但目前市场已给予较低的面积预估，美豆种植面积需显著低于8400万英亩，才能对当下行情形成支撑。

2、目前按照旧作平衡表需求端是否的顺利完成依旧存疑，未来库销比或仍会回升至10%以上，近月压力仍存在。国内大豆到港偏紧格局短期相对确定，但下游饲料需求平淡，有一定压制。另外，伴随巴西装船加速，考虑到4月开始大量巴西大豆到港，且近日巴西贴水回落，基差持续承压。预计短期供需双弱格局延续，市场缺豆不缺粕，豆粕现货缺乏提振，05预计最终要回归现货逻辑，跟随基差走弱。09不确定性较大，一方面在于美豆种植面积调整，另一方面在于未来的天气炒作行情及关税政策的不确定性。菜粕对加拿大加征关税落地，而伴随豆粕替代效应持续提升，豆菜价差稳中运行，菜粕现货供强需弱格局确定，菜粕走势偏弱。关注M2509合约在本轮现货压力出

3、清后的做多机会。M2505合约逢低多-3一、行情回顾4 一季度美豆震荡偏弱，一方面巴西增产预期对行情形成压制，另一方面关税政策影响出口预期。1月份虽受阿根廷减产预估影响有所回升，但伴随天气好转，叠加全球大的供应压力，美豆仍继续承压。一季度国内豆粕先强后稳，前期有成本端支撑，及贸易政策提振，叠加市场担忧2、3月供应偏紧，基差上行，带动盘面上涨。但3月份，随着现货供应紧张预估逐步缓和，美豆弱势，国内连粕跟随调整。一季度菜粕走势偏强。前期行情主要跟随国内豆粕，但3月份随着加拿大菜粕加征关税政策落地，行情大幅拉涨，目前仍维持高位运行模式。但国内供需仍显宽松，也压制上涨空间。DCE豆粕2505走势CBO

4、T大豆主力合约走势ZCE菜粕2505走势5行情回顾6豆、菜粕基差表现 一季度豆粕基差波动整体较大，受采购节奏及巴西天气影响，前期巴西大豆收割较慢，2、3、4月市场预估存在明显的断豆风险，因此市场成交较为活跃，带动基差上行。但伴随巴西天气好转，收割及装船快速推进，巴西大豆预计在4月中下旬将陆续到港，国内豆粕库存回升，下游采购意愿不佳，持续压制基差下行。菜粕基差整体跟随豆粕基差走势，现货整体供应较为宽松，且盘面受中国对加加征关税影响大幅拉涨，基差持续低位运行。(500)05001000150020005-175-296-106-227-47-167-288-98-219-29-149-2610-8

5、10-2011-111-1311-2512-712-1912-311-121-242-52-173-13-133-254-64-184-305-12防城港防城港菜粕菜粕基差基差0505菜粕（防港城）-RM2005菜粕（防港城）-RM2105菜粕（防港城）-RM2205菜粕（防港城）-RM2305菜粕（防港城）-RM2405菜粕（防港城）-RM2505-500050010001500200025005-185-306-116-237-57-177-298-108-229-39-159-2710-910-2111-211-1411-2612-812-201-11-131-252-62-183-23

6、-143-264-74-195-15-13东莞东莞豆粕豆粕基差基差0505豆粕（东莞）-M2005豆粕（东莞）-M2105豆粕（东莞）-M2205豆粕（东莞）-M2305豆粕（东莞）-M2405豆粕（东莞）-M25057价差表现-200-10001002003004005006007009-159-219-2710-310-910-1510-2110-2711-211-811-1411-2011-2612-212-812-1412-2012-261-11-71-131-191-251-312-62-122-182-243-23-83-143-203-264-14-74-134-194-255-