【中泰期货】中泰黑色报告：关税政策影响，黑色震荡走弱-250406（196页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112关税政策影响，黑色震荡走弱关税政策影响，黑色震荡走弱中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年4 4月月6 6日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250406：关税政策影响，黑色震荡走弱交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观

2、点 两会后宏观政策落地，地产等数据依然利空，在产业端没有新利多情况下，钢材市场延续了降成本逻辑，钢材走势震荡趋弱。两会后宏观政策落地，地产等数据依然利空，在产业端没有新利多情况下，钢材市场延续了降成本逻辑，钢材走势震荡趋弱。后期市场从驱动来看，美增加对等关税影响下，钢材的直接出口影响很小，后期市场从驱动来看，美增加对等关税影响下，钢材的直接出口影响很小，但是转口以及其他用钢行业间接影响较大，对于钢铁行业有利空影响。但是转口以及其他用钢行业间接影响较大，对于钢铁行业有利空影响。从从国内供需驱动来看，国内供需驱动来看，下游行业需求，房地产新房高频销售数据环比好转，但是房屋新开工同比依然为负；基建等

3、工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，在消费政策刺激下，机械、汽车、家电等等卷板类需求卷板类需求保持强势保持强势，集装箱、造船，电力、新能源等需求表现较好；出口根据微观调研来看，当前出口接单尚可，但国家税务总局、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部门联合发布了关于应征国内环节税货物出口优化服务 规范管理有关事项的公告，标志着“买单出口”后期将严查，远期不利于出口高景气的持续性，并且出口利润微薄，不利于价格反弹。供应端方面，铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期铁水产预计稳定有增；品种来看，热卷、中厚

4、板产量回升，热卷、冷轧、镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量微增，但库存依然处于低位水平。整体库销比在同期正常略偏低水平，供需驱动偏中性。估值角度，估值角度，原料价格近期废钢以及铁矿石价格有所反弹，焦炭暂且止跌，成本有所回升原料价格近期废钢以及铁矿石价格有所反弹，焦炭暂且止跌，成本有所回升。螺纹电炉平电成本3250330032503300左右，左右，长流程成本以及富宝口径长流程成本以及富宝口径计算谷电成本在计算谷电成本在31303130左右，暂时谷电成本存在支撑。左右，暂时谷电成本存在支撑。从结构来看，从结构来看，在出口转弱等需求减弱以及供给侧影响下，原料相对更加弱势，远期钢厂利润和

5、钢矿等比价有望回升。市场博弈和盘面方面市场博弈和盘面方面，山东等地再传限产消息，盘面持仓增减情况对市场影响较大，伴随着05合约到10的移仓，或会维持减仓上行反弹走势，建议继续关注盘面持仓变化。综合来看综合来看，高高供给和新增出口政策影响的影响下，整体维持震荡趋弱格局供给和新增出口政策影响的影响下，整体维持震荡趋弱格局。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，多单暂且规避，逢高偏空操作。套利方面，卷螺价差或高位回落；铁矿石5-9或9-1正套参与；重点关注限产下，钢矿比价的远期回升。期现方面，基差低位正套参与为主；期权方面，前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓。风险风险提

6、示：提示：买单出口影响买单出口影响和供给侧政策超过预期和供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 美对等关税增加影响，钢价震荡走弱-两会两会多头政策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普对华政策，国内政策应对以及两会预期冬储低产资源集中，旺季需求释放供给侧限产消息形成钢材和利润利多空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期复工复产节奏偏慢，实际旺季下游需求偏弱两会预期兑现，越南等地出口反倾销，带来宏观和下游影响煤焦矿和废钢等下游成本支撑减弱，钢材弱势下行美对等关税影响，国际宏观和下游需求受影响利空我们认为的主要