【广发期货】有色金属锡周报：关税超预期，市场情绪走弱，锡价下跌-250404（22页）.pdf

1、2025年年4月月4日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180关税超预期，市场情绪走弱，锡价下跌品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡短期待市场情绪企稳后低多思路，中长期偏空对待宏观方面，特朗普公布对等关税措施：1.对全球征收10%的基准关税；2.对美国贸易逆差最大的国家征收个性化互惠对等的更高关税，其中，对中国34%。供应方面，云南地区冶炼厂加工费环比2月下调1000元/吨至12500元/吨，国内1、2月份锡矿进口量同比减少50.15%，刚果金Bisie矿山

2、暂停运营，进一步影响国内锡矿供应情况，同时3月28日缅甸发生7.9级地震，虽震中曼德勒地区离主产区佤邦较远，但对基础设施破坏较大，或影响缅甸锡矿复产进度，后续持续跟踪；4月1日MSC受燃气供应中断影响暂停生产，供应紧张情况进一步加剧。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放缓，下游传统领域需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。综上所述，受宏观情绪带动，锡价下跌，但目前基本面供应偏紧情况短期难以改善，待市场情绪企稳后可考虑低多思路。中长期看，待供给侧明确修复后，供需平衡将变为过剩，逢高做空思路，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。高位震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升

3、贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所本周锡价冲高后回落。周初，受LME库存偏低以及MSC生产中断影响，盘面大幅上涨，随后4.3后随着美国关税政策落地，关税力度超市场预期，市场情绪走弱，锡价大幅下跌二、精炼锡供应端6受缅甸停产及刚果金雨季运输问题影响，1、2月份国内锡矿进口量同比大幅下滑9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）据海关数据统计，1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%。今年以来国内锡矿进口量保持较低水平，主要原因是来自缅甸、刚果(金)及尼日利亚的锡矿进口量有所下滑，其中缅甸地区累计进口4910.11吨，同

4、比减少81.07%。刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有一定幅度的减少，量级有所下滑，刚果(金)因雨季运输问题及政局动荡(如M23武装冲突)，2025年初锡矿运输受阻，影响对华出口。2025年3月13日，Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。根据公司数据显示，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%。3月20日，反政府武装“M23运动

5、”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇，瓦利卡莱镇所处地区矿产资源丰富，盛产锡矿。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%4,00054,000104,000154,000204,000254,000304,000锡矿砂及精矿|累计锡矿进口量当月同比（右轴）冶炼厂加工费延续低位，锡矿供应紧张8 中国锡矿产量（单位：吨）加

6、工费（单位：元/吨）据SMM统计，2024年12月国内锡矿生产5609.94吨，1-12月累计生产69172.2吨，同比增长6.55%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止4月3日，云南40%加工费12500元/吨，较2月下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，较2月下降1000元/吨，冶炼厂亏损严重，或影响冶炼厂开工率下行。数据来源：SMM、广发期货研究所-30-20-1001020304,00024,00044,00064,00084,000104,0002020-042021-042022-042023-042