【宝城期货】锰硅深度报告：矿端利好效应趋弱，破局有待供应收缩-250402（13页）.pdf

1、 锰硅锰硅|深度报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 深度报告 锰硅 专业研究创造价值专业研究创造价值 矿端利好效应趋弱，破局有待供应收缩 核心观点核心观点 2 月中旬锰硅价格高位回落，期现价格均录得显著下跌，驱动本轮价格回落核心逻辑在于产业矛盾偏大，同时锰矿价格松动则是助推价格下行。现阶段，锰硅供需矛盾未缓解，核心问题在于供应压力偏大；即便锰硅生产企业亏损不断加剧，但并未出现主动减产迹象，锰硅产量维持高位，且主产区新增产能投产计划如期兑现，供应压力长期存在。与此同时，锰硅需求季节性回升，但旺季钢价表现不佳，料难持续改善，利好

2、效应不强，供强需稳局面锰硅库存维持高位，供需矛盾继续承压价格。此外，前期支撑锰硅价格核心逻辑在于矿端，但近期价格已开始松动，且发运回升预期在兑现，若无突发因素矿端利好效应逐步趋弱。总之，锰硅供需矛盾未见缓解，且矿端价格有所松动，利空因素主导下锰硅价格仍将承压运行，相对利好则是亏损加剧，供应存收缩可能，有利于缓解产业矛盾，重点关注锰硅企业生产情况。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：涂伟华 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-

3、87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 04 月 02 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。锰硅锰硅|深度报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 锰硅价格高位回落锰硅价格高位回落 .4 4 2 2 锰硅供应偏大，破局有待收缩锰硅供应偏大，破局有待收缩 .5 5 3 3 锰硅需求迎改善，持续性

4、有待跟踪锰硅需求迎改善，持续性有待跟踪 .9 9 4 4 锰矿基本面待变，利好效应趋弱锰矿基本面待变，利好效应趋弱 .1111 5 5 结论结论 .1212 锰硅锰硅|深度报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表图表目录目录 图 1 锰硅主力期价日 K 线.4 图 2 主要地区锰硅现货跌幅（截至 4 月 1 日）.4 图 3 锰硅基差走势季节性.4 图 4 郑商所锰硅仓单量.5 图 5 天津港主要锰矿价格走势.5 图 6 锰硅生产企业厂内库存.6 图 7 宁夏地区锰硅生产企业库存.6 图 8 钢厂锰硅库存可用天数.6 图 9

5、 郑商所锰硅仓单量.6 图 10 锰硅企业开工率.7 图 11 锰硅日均产量：全国.7 图 12 锰硅日均产量：内蒙.7 图 13 锰硅日均产量：宁夏.7 图 14 主要地区生产成本情况.8 图 15 主要地区生产利润情况.8 图 16 2024 年以来锰合金新增产能情况.9 图 17 表内五大材折锰硅需求量.10 图 18 钢联 247 家钢厂高炉开工率和产能利用率.10 图 19 90 家独立电弧炉开工率.10 图 20 螺纹钢周产量.10 图 21 钢联 247 家钢厂盈利钢厂占比.10 图 22 表内五大材周度表需.10 图 23 基建投资情况：细分行业.11 图 24 房地产开发投资

6、情况.11 图 25 天津港主流锰矿价格走势.11 图 26 国内港口锰矿库存.12 图 27 国内港口锰矿疏港量.12 图 28 全球锰矿发运量.12 图 29 国内锰矿到货量.12 锰硅锰硅|深度报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1313 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1 锰硅价格锰硅价格高位高位回落回落 2 月中旬锰硅期现走势迎来切换，由前期强势上涨转为跌跌不休，期间主力期价更是出现跌停情况。引发价格走弱主要源于两方面因素，其一国内商品情绪不佳，黑色金属集体走弱，另一方面则是锰硅自身基本面羸弱，即便锰硅需求季节性改善，但高供应下产业矛盾未有缓解，直接体