生猪养殖行业专题报告：拥抱周期蓄势起大猪小猪落玉盘-220624（16页）.pdf

1、行业报告：生猪养殖行业专题报告2022年6月24日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持拥抱周期蓄势起，大猪小猪落玉盘分析师：彭海兰证券执业证书号：S0640517080001研究助理：陈翼证券执业证书号：S06401210800141. 生猪周期分析框架一、生猪周期分析数据来源：中航证券研究所整理1供给需求生猪价格长期：养殖规模化、育种周期维度：母猪产能（量、效率等）、动物疫病、产业政策中短期：仔猪情况（新生仔猪、仔猪价格）、肥猪（量、体重）、猪肉（库存、进口）、收储政策长期：人口、人均收入、消费习惯中短期：季节因素、安全事件rUdYpZ9YnXlVkZp

2、ZcVrQ6MdN6MsQnNnPnPkPmMrPkPpNqPbRpOrRMYnNoPNZnPnQ一、生猪周期分析数据来源：Wind，中航证券研究所整理供给：生猪供给已过最高峰，母猪产能从21年6月最高点4564万头开始去化，对应出栏峰值已在今年4月兑现，未来供给宽松有望缓和。需求：生猪需求处于传统淡季，加之疫情压制餐饮消费。3-4月位于年内猪肉需求低位，随着疫情的缓和，终端需求将逐步修复。供给：能繁母猪高点对应供给：能繁母猪高点对应4月为供给高峰月为供给高峰需求：历年生猪价格呈季节性波动需求：历年生猪价格呈季节性波动05001000150020002500300035004000450050

3、00生猪供给（万头）生猪定点屠宰企业屠宰量生猪存栏:能繁母猪22.生猪行情最差时点已经过去8.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0022.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22个省市:平均价:生猪（元/公斤）20072009201020112012201320142015201720183. 近期生猪行情反弹的驱动因素行业整体育肥生猪供给收缩明显。去年H2行业产能去化、叠加去年冬季仔猪窝均存活率下降，对应近期生猪供给减弱局面。春节后出栏加速出现短期超跌。3月出栏环比增18.03%（假期因素）。而4、5月出栏环比降1.63%、1.46%，后期行情

4、逐步复苏。养殖户商转母进一步降低生猪供给。根据涌益咨询，4-5月散户留种比例占70%，对应生猪供应减少和行情反弹。3数据来源：Wind，涌益咨询，中航证券研究所整理一、生猪周期分析-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0501001502002503002021-122022-012022-022022-032022-042022-05x 10000生猪出栏量出栏量(头)环比8.008.509.009.5010.0010.5011.002020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年1

5、2月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月五省平均：窝均健仔数（头）4. 长期看：周期最差行情已经过去，纵有波折，但趋势向上从历史看，目前大致处于生猪周期底部区域。每轮猪周期基本历时4年左右。时间上看，目前处在行业磨底向上的区间。从历次周期的母猪去化水平看，本轮去化不彻底。强周期的启动需要母猪产能较高点去化20%左右，而本次产能去化约8%，后续有进一步去化可能。养殖利润恢复影响了产能去化进程，未来生猪周期或有波折，但趋

6、势向上。母猪可能进一步去化，支撑周期向上。4数据来源：Wind，中航证券研究所整理一、生猪周期分析1500200025003000350040004500500055000510152025303540能繁母猪(万头)22个省市:平均价:生猪5.中期看：22H2猪价延续复苏，23Q1或有压力22年Q3猪价有望延续复苏。回溯正常周期年份，4-8月猪价呈明显回暖态势。叠加供给端的边际收缩，猪价有望延续支撑。23年Q1或有一定压力。一是，4-5月母猪去化趋缓，5月环比增加0.35%，对应23年Q1生猪供给边际增加；二是，春节节后后消费步入淡季。周期演绎过程中，即使行业利润有所修复，资金压力较大的养殖