【华泰期货】日报：聚酯减产继续发酵，PX/PTA承压下行-250401（16页）.pdf

1、日报日报|20252025-0404-0101 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 聚酯减产继续发酵，聚酯减产继续发酵，PX/PTA承压下行承压下行 核心观点核心观点 市场分析 成本端，短期在OPEC+补偿性减产与美国对伊郎、委内瑞拉发动制裁下油价小幅反弹，中期基本面依然承压。汽油和芳烃方面，近期辛烷值价差小幅反弹，但中长期汽油基本面预期依然偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限，3月中上旬韩国出口美国芳烃环比大幅减少。上游芳烃利润方面，近期随着甲苯价格走弱，歧化利润有所反弹，整体成本端整体支撑作用有限。PX方面，上上个交易日PXN20

2、1 美元/吨(环比变动-5美元/吨）。近期国内外装置检修开始陆续执行，整体开工下滑，PXN 200美元/吨上下震荡运行，PX自身基本面尚可，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX和PTA检修兑现情况。但成本端支撑有限，关注原油和汽油变动。TA方面，TA主力合约现货基差-3 元/吨(环比变动+4元/吨），PTA现货加工费259元/吨（环比变动-174元/吨），05合约盘面加工费343元/吨（环比变动-3元/吨），近期随着PTA检修和聚酯开工提升，PTA供需格局改善，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。需求方面，聚酯开工率92.9%（环比+1.2%），近期下游织

3、造、加弹开工开始下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，终端补库意愿较弱，长丝促销下库存去化效果不佳；聚酯方面，瓶片工厂集中重启，聚酯负荷提升明显，但长丝短纤工厂传减产意向，减产预期继续发酵，短期聚酯开工在瓶片重启下高位有所提升，但中期聚酯负荷存下降压力。PF方面，短纤现货基差160元/吨（环比变动+45元/吨），PF现货生产利润230元/吨(环比变动+34元/吨)，PF主力合约加工费960元/吨(环比变动-10元/吨)。需求端仍显疲软，在缺乏实质性利好消息下，市场观望心态依旧较多，短纤行业协调会议上提出4月份开始主流棉纺短纤工厂减产10%计划，并将实行监督机制，关注后续检修落实情况。

4、PR方面，瓶片现货加工费397元/吨(环比变动+21.56元/吨)，需求端逐步进入旺季，但3月下旬以来瓶片装置集中重启，瓶片负荷提升明显，4月或将继续提升，供应集中恢复下，聚酯瓶片工厂加工区间预计承压，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。策略 单边：PX、PTA、PF、PR中性 跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 日报日报|20252025-0404-0101 第 2 页 第 2 页 目录目录 一、价格与基差.4 二、上游利润与价差.5 三、国际价差与进出口利润.6 四、上游PX和P

5、TA开工.7 五、社会库存与仓单.8 六、下游聚酯负荷.9 七、PF详细数据.11 八、PR基本面详细数据.13 图表图表 图图1 1：TA 主力合约主力合约&基差基差&跨期价差走势跨期价差走势.4 图图2 2：PX 主力合约走势主力合约走势&基差基差&跨期价差跨期价差.4 图图3 3：PTA华东现货基差华东现货基差.4 图图4 4：短纤短纤1.56D*38mm半光本白基差半光本白基差.4 图图5 5：PX加工费加工费PXN:PX中国中国CFR-石脑油日本石脑油日本CFR.5 图图6 6：PTA现货加工费现货加工费.5 图图7 7：韩国二甲苯异构化利润韩国二甲苯异构化利润.5 图图8 8：韩国

6、韩国STDP选择性歧化利润选择性歧化利润.5 图图9 9：甲苯美亚价差：甲苯美亚价差：FOB美湾美湾-FOB韩国韩国.6 图图1010：甲苯韩国甲苯韩国FOB-日本石脑油日本石脑油CFR.6 图图1111：PTA出口利润出口利润.6 图图1212：中国中国PTA负荷负荷.7 图图1313：韩国韩国PTA负荷负荷.7 图图1414：台湾台湾PTA负荷负荷.7 图图1515：中国中国PX负荷负荷.7 图图1616：亚洲亚洲PX负荷负荷.7 图图1717：PTA周度社会库存周度社会库存.8 图图1818：PX月度社会库存月度社会库存.8 图图1919：PTA总仓单总仓单+预报量预报量.8 图图202