【宝城期货】铜铝周报：有色冲高回落-250331（12页）.pdf

1、 铜铜铝铝|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 3 月 31 日 铜铝周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 有色冲高回落 核心观点核心观点 铜：铜：铜价冲高回落，预计围绕 8 万一线震荡运行 上周铜价冲高回落，持仓量跟随期价同向波动。前期铜价上行很大程度上是由于美国关税预期以及供应收缩预期。周三纽约铜和伦铜价差扩大至 1600 美元/吨，随后铜价冲高回落，价差开始有所收窄。外盘纽约铜自周三高位回落近 5%，伦铜和沪铜回落近 3%。4 月 2 日预计美国“对等关税”政策落地，届时可关注市场反应，或有靴子落地后的

2、回调。展望二季度，宏观内外政策宽松叠加美元指数弱势将给予铜价较好的利多支撑；产业端，供应预期收缩，需求向好。宏观产业利好共振之下，预计上半年铜价维持强势运行，参考区间 78000-85000。海外注意衰退风险，国内注意期价上涨导致的供应收缩不及预期或需求不及预期，参考 2024 年二季度行情。宏观层面，关注黄金的走势，在美元指数下行以及通胀预期升温的影响下，铜和黄金走势相关性较强。铝：铝：铝价偏弱震荡，产业支撑变强，预计企稳运行 上周整体铝价偏弱震荡，走势和铜相似，均是上半周冲高下半周回落，但振幅远小于铜，我们认为这主要是由于铝的关注度不及铜，且其基本面和宏观受到的影响较少。产业层面，电解铝供

3、需双强，现阶段矛盾不突出。电解铝厂高利润维持，产能利用率维持高位；下游两新政策持续发力，电解铝去库正常，铝棒库存去化快于往年。技术层面，期价前期在 2.1 万关口屡次冲高回落，上方压力较大。金三银四产业旺季叠加国内刺激力度较强，随着期价下挫，下游开工率持续回升给予期价支撑，现货贴水转为升水。预计期价将震荡企稳，关注2.05 万一线技术支撑。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019

4、840 电话：0571-87006873 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。铜铜铝铝|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 宏观因素宏观因素 .4 4 2 2 铜铜 .5 5 2.1 2.1 量价走势量价走势 .5 5 2.2 2.2 铜矿加工费持续下降铜矿加工费持续下降 .6 6 2

5、.3 2.3 电解铜季节性去库开始电解铜季节性去库开始.6 6 2.4 2.4 下游初端下游初端 .7 7 3 3 铝铝 .7 7 3.1 3.1 量价走势量价走势 .7 7 3.2 3.2 上游产业链上游产业链 .8 8 3.3 3.3 电解铝季节性去库开始电解铝季节性去库开始.9 9 3.4 3.4 下游初端下游初端 .1010 4 4 结论结论 .1111 铜铜铝铝|周报 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 美元走势.4 图 2 铜期价走势.5 图 3 铜沪伦比值.5 图 4 1#电解铜升贴水季节性

6、.5 图 5 伦铜升贴水季节性.5 图 6 沪铜持仓.5 图 7 COMEX 非商业多头净持仓.5 图 8 铜精矿港口库存.6 图 9 铜精矿 TC 加工费.6 图 10 国内电解铜社会库存.6 图 11 海外期货库存（COMEX+LME）.6 图 12 铜下游月度产能利用率.7 图 13 铝价走势.7 图 14 铝沪伦比值.7 图 15 伦铝升贴水.8 图 16 沪铝现货升贴水.8 图 17 沪铝月差.8 图 18 沪铝月差季节性.8 图 19 铝土矿港口库存.8 图 20 氧化铝价格.9 图 21 海外电解铝库存（LME+COMEX）.9 图 22 国内电解铝社库.9 图 23 铝棒产能利