斯达半导-深度报告：国产IGBT龙头新能源强浪潮推动业绩高增长-220614（23页）.pdf

1、 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 斯达半导斯达半导(603290) 报告日期：2022 年 6 月 14 日 国产国产 I IGBTGBT 龙头，新能源龙头，新能源强浪潮推动业绩强浪潮推动业绩高增长高增长 斯达半导深度报告 table_zw 公司研究分立器件 报告导读报告导读 公司是国内 IGBT 行业龙头，受益于下游新能源汽车电动化进程加速及光伏业务放量，公司业绩强势增长可期。未来 SiC/高压 IGBT 产品逐步量产，为公司长期持续高增长护航。 投资要点投资要点 国产国产 IGBT 龙头，业绩长期高增长，技术业界领先龙头，业绩长期高

2、增长，技术业界领先 公司主营 IGBT 模块，成立以来专注于 IGBT 芯片及模块的研发设计，创始人及核心团队具备深厚的产业背景。2017 年公司 IGBT 模块市场份额首进全球前十，国内第一。公司率先量产基于第七代技术 IGBT 产业，业界领先。 新能源新能源业务持续拉动业务持续拉动 IGBT 需求需求，助力公司业绩腾飞助力公司业绩腾飞 新能源汽车渗透率加速提升， 车规级 IGBT 有望实现量价齐升， 未来五年 CAGR超 40%。车规级 IGBT 壁垒高，客户认证构筑护城河，公司客户质量优异，凭先发优势进一步占据市场份额。光伏逆变器市场规模快速增长，公司较早布局产品快速放量，且国产替代空间

3、巨大。 布局布局 SiC 和高压和高压 IGBT，延续业绩长期高增长，延续业绩长期高增长 第三代半导体因其优异性能得到广泛应用， 带动 SiC 芯片市场崛起。 智能电网、轨道交通和风力发电行业快速发展，支撑高压 IGBT 需求。公司 2021 年定增募资加码 SiC 和高压 IGBT，把握新能源市场机遇，为业绩持续增长储备动能。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 27.75/40.42/56.99 亿元，同比增长38.48%/31.33%/29.10%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 6.66/10.10/14.25亿元，同比增速分别为

4、 67.18%/51.66%/41.09%。对应 EPS 为 3.90/5.92/8.35 元。我们认为公司作为国产 IGBT 龙头，受益于下游新能源汽车电动化进程加速及光伏业务放量，未来 SiC+高压 IGBT 产品逐步量产，公司业绩强势增长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险、下游需求不及预期、研发不及预期、产能扩张不及预期。 财财务摘要务摘要 table_predict （亿亿元）元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 17.07 27.75 40.42 56.99 (+/-) 77.22% 62.60% 45.66% 40.99

5、% 净利润 3.99 6.66 10.10 14.25 (+/-) 120.63% 67.18% 51.66% 41.09% 每股收益（元） 2.34 3.90 5.92 8.35 P/E 142.39 85.30 56.25 39.87 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥333.00 table_stktrend 公司简介公司简介 公司主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产， 并以 IGBT 模块形式对外实现销售。2021年公司实现营收 17.07 亿元，净利润3.99 亿元。 分分析师：程兵析师：程兵 执业证书号：S123

6、0522020002 table_research 报告撰写人： 程兵 证券研究报告 table_page 斯达半导斯达半导( (603290603290) )深度报告深度报告 http:/ 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 国产国产 IGBT 龙头，业绩长期高增长，技术业界领先龙头，业绩长期高增长，技术业界领先 . 4 1.1. 发展历程：深耕 IGBT 领域 17 年，成就国产龙头 . 4 1.2. 高管团队背景突出，核心团队凝聚力强，经营业绩持续向好 . 5 1.3. 公司重视研发，核心技术不断突破，国内领先 . 6 2. 新能源业务发展势不可挡，助力公