【研报】机械行业后疫情时代系列报告之一：全球经济刺激开启工程机械需求加速释放-20200326[21页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 后疫情时代系列报告之一： 全球经济后疫情时代系列报告之一： 全球经济 刺激开启，工程机械需求加速释放刺激开启，工程机械需求加速释放 2020 年 03 月 26 日 看好/维持 机械机械 行业行业报告报告 研究员研究员 樊艳阳 电话：010-66554128 邮箱： 执业证书编号：S1480518060001 投资摘要： 疫情冲击下全球逆周期调节时代来临，工程机械有望受益疫情冲击下全球逆周期调节时代来临，工程机械有望受益 目前全球工程机械需求主要由中国、

2、北美和西欧带动，根据 2018 年的数据，上述地区以销售额统计分别占据全球需求的 23.01%、30.88%和13.31%。从挖掘机使用节奏来看，中国地区春节后（一般为 3-5 月份）和 8-10 月份为开机旺季，北 美和欧洲地区开工旺季一般集中在 8-10 月份。可以预期的是 3 月份后中国地区的开工数据将明显好转，而欧美地区开工 小时数将出现明显下降。在后疫情时代，各国推进经济刺激计划，增加公共支出，尤其扩大基建和市政建设力度是大概率 的选择，目前欧美普遍面临基础设施老化的问题，对老旧的基础设施进行改造升级对于拉动经济，提升就业意义重大，工 程机械也将受益于此类逆周期调节政策。 国内疫情冲

3、击影响缓解，全年需求保持乐观国内疫情冲击影响缓解，全年需求保持乐观 受春节因素和疫情影响，1-2 月国内挖掘机销量同比下降 37%。目前国内重点项目复工率为89.1%，重大铁路项目、能源 项目、外资项目已经基本复工，重大公路、机场、水利工程项目复工进度也较为理想。我们认为，受益于下游复工复产， 工程机械前期压抑的需求将的到充分释放，3-6 月份将迎来需求旺季，全年仍有希望保持一定增速。我们期待后续国内逆 周期政策持续出来，特别是对于基础设施建设、市政工程等领域的投入加大，有望为工程机械提供增量需求。我们预计 2020 年-2022 年挖掘机销量分别为 25.11 万台、26.61 万台、27.

4、94 万台，同比增速分别为 6.52%、6%、5%。其中主要 驱动因素包括老旧机型更新替代，新增需求和海外出口需求。 存量更新需求具备强支撑，更新高峰有望存量更新需求具备强支撑，更新高峰有望 2021 年后到来年后到来 我们判断，二手挖掘机在平均开机小时数进入 10000-12000 个小时的阶段开始进入更新淘汰阶段，15000 个小时可能为 二手挖掘机的平均使用极限。目前 2011 年出产的二手挖掘机平均开机小时数为 9012 个小时，按照目前单台挖掘机平均 工作强度 1000-1500 个小时/年计算，2011 年的二手挖掘机将在 2021 初左右达到理论淘汰值。当我们假定下游需求不出 现

5、剧烈波动的情况下，挖掘机存量更新的峰值将出现在 2021 年之后。 工程机械一带一路沿线需求潜力巨大工程机械一带一路沿线需求潜力巨大 国内工程机械主要出口地区为亚洲（占比 48%） 、欧洲（占比 17%） 、北美洲（14%） 。工程机械整机主要出口到一带一路 沿线国家，同时，国内还有更大规模的工程机械零部件（2017 年工程机械零部件出口 73.68 亿美元）出口到美国、日本、 澳大利亚、韩国、印度和英国等较为发达的地区，作为备件或在当地组装。目前欧美国家加紧出台一系列刺激计划，可以 预期疫情缓解后国内外需求都有望得到加速释放。 投资策略：投资策略：我们看好后疫情时代国内外逆周期政策为工程机械

6、提供增量需求，存量替代仍具备相当强的韧性，看好工程机械 龙头及液压件、液压破碎锤行业投资机遇，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，关注徐工机械。 风险提示：风险提示：1、工程机械需求不及预期；2、挖掘机样本数据失真。 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 机械行业：后疫情时代系列报告之一：全球经济刺激开启，工程机械需求加速释放 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1. 全球逆周期调节浪潮来临，后疫情时代工程机械更具韧性全球逆周期调节浪潮来临，后疫情时代工程机械更具韧性. 4 1.1.疫情冲击下全球经济降速，逆周期调节成为必然选择 . 4 1.2.工程机械