富临精工-投资价值分析报告：传统汽车零部件龙头新能源赛道高歌猛进-220624（45页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 传传统汽车零部件龙头，新能源赛道高歌猛统汽车零部件龙头，新能源赛道高歌猛进进 富临精工（300432.SZ）投资价值分析报告2022.6.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 滕冠兴滕冠兴 新能源汽车分析师 S1010521080004 黄耀庭黄耀庭 新能源汽车分析师 S1010521060003 公司是传统汽车发动机精密零部件龙头企业，其核心产品挺柱、摇臂、张紧器、公司是传统汽车发动机精密零部件龙头

2、企业，其核心产品挺柱、摇臂、张紧器、VVT 等已进入约等已进入约 60 余家国内外知名主机厂供应链，目前公司正积极向新能源余家国内外知名主机厂供应链，目前公司正积极向新能源赛道转型，赛道转型，2021 年公司锂电正极材料和智能电控业务收入分别为年公司锂电正极材料和智能电控业务收入分别为 6.54/2.4 亿亿元，同比元，同比+1062%/329%，增速显著。随着磷酸铁锂在海外动力领域渗透率的，增速显著。随着磷酸铁锂在海外动力领域渗透率的提升以及在储能领域的大规模应用，行业未来空间大、增速快。公司差异化定提升以及在储能领域的大规模应用，行业未来空间大、增速快。公司差异化定位中高端电动乘用车市场，

3、 采用草酸亚铁路线， 产品压实密度和循环性能优异，位中高端电动乘用车市场， 采用草酸亚铁路线， 产品压实密度和循环性能优异，同时多方位布局上游资源，尤其是锂源、磷源环节，未来降本趋势明确；公司同时多方位布局上游资源，尤其是锂源、磷源环节，未来降本趋势明确；公司深度绑定宁德时代、蜂巢能源等下游客户，产能加速扩张，打开长期成长空间。深度绑定宁德时代、蜂巢能源等下游客户，产能加速扩张，打开长期成长空间。此外，公司传统汽车零部件业务稳步发展，并积极打造智能电控产品矩阵，已此外，公司传统汽车零部件业务稳步发展，并积极打造智能电控产品矩阵，已进入华为、联合电子、比亚迪、新势力车企等供应链，进入华为、联合电

4、子、比亚迪、新势力车企等供应链，预计预计未来成长性显著。未来成长性显著。采用分部估值法，预计公司采用分部估值法，预计公司 2022 年磷酸铁锂业务净利润约年磷酸铁锂业务净利润约 5.2 亿元，参考行亿元，参考行业可比公司德方纳米、龙蟠科技（业可比公司德方纳米、龙蟠科技（2022 年平均年平均 PE 为为 32 倍）倍）估值估值，给予公司，给予公司32 倍倍 PE，对应市值为，对应市值为 166 亿元；预计公司亿元；预计公司 2022 年汽车零部件及智能电控业年汽车零部件及智能电控业务净利润约务净利润约 4.18 亿元， 参考行业可比公司保隆科技、 三花智控、 精锻科技 （亿元， 参考行业可比公

5、司保隆科技、 三花智控、 精锻科技 （2022年平均年平均 PE 为为 32 倍）倍）估值估值，给予公司，给予公司 32 倍倍 PE，对应市值为，对应市值为 134 亿元，合计亿元，合计对应公司目标总市值对应公司目标总市值=166+134=300 亿元，对应目标价亿元，对应目标价 24.7 元元/股，首次覆盖，股，首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。 传传统汽车精密零部件龙头，积极转型新能源。统汽车精密零部件龙头，积极转型新能源。公司成立于 1997 年，长期深耕汽车发动机精密零部件领域，依靠优异的自主创新能力，陆续开发出挺柱、摇臂、张紧器、喷嘴、VVT 等核心产品，目前已进入约 6

6、0 余家国内外知名主机厂供应链，是国内汽车精密零部件龙头企业。2016 年公司通过收购湖南升华，正式进入锂电正极材料行业，2021 年子公司江西升华以增资方式引入战略投资者宁德时代，迎来发展新机遇，2021 年锂电正极材料业务实现营收 6.54 亿元，同比+1,062%。2018 年起公司陆续研发出电子水泵、变速箱电磁阀、车载减速器等智能电控产品，并成功获得联合电子、华为等项目定点，2021 年公司智能电控产品实现营收 2.4 亿元，同比+329%。随着汽车向电动智能化方向发展，公司正加速向新能源赛道转型，有望凭借锂电正极材料和智能电控业务实现高速成长。 磷酸铁锂：海外动力及储能领域打开空间，