【迈科期货】震荡运行等待新的驱动-250324（16页）.pdf

1、2019 Maike Futures震荡运行等待新的驱动投研服务中心2025.3.24豆粕等待新的驱动3-国际方面：关税政策引发对美豆需求的担忧，以及南美大豆上市高峰期的来临为CBOT大豆盘面施加压力。新作美豆种植面积预估将在月底揭晓，市场对此持面积减少的预期，对盘面形成一定支撑。由于国际贸易局势的不确定性，CFTC基金多单及空单持仓都有不同程度的退出，市场交投谨慎。CBOT大豆1000美分附近震荡运行。-国内供需：巴西大豆CNF升贴水强劲上行，支撑国内进口大豆成本。南美大豆发运高峰期即将到来叠加近期国储拍卖进口大豆，大豆供应端紧缺的预期有所缓解，现货大幅下跌收敛基差。下游需求清淡，油厂豆粕库

2、存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。-结论及观点：豆粕05合约区间运行为主，2800-2950。贸易政策变化将加大宏观情绪波动。等待新的驱动USDA3月供需报告维持此前预估，阿根廷新作大豆产量保持4900万吨4USDA3月大豆供需报告未对供需格局进行大幅调整。本月报告维持上月对美豆供需格局的预估。全球各主产国产量预估维持，暗示阿根廷大豆主产区此前干旱天气可能不会对产量造成非常大的影响。南美新作大豆整体仍维持丰产格局。2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月报告有所减少，但较上一年度增长。数据来源：USDAUSDA农业展望论坛下调新作美豆种植面积预估，同时上调单产

3、，产量变化不大52月27日美国农业部在年度展望论坛上发布的初步预测显示，2025/26年度美国大豆种植面积将会降至8400万英亩，比2024/25减少310万英亩，基本符合市场预估。2025/26年度美国大豆单产预计为52.5蒲/英亩，同比增长1.8蒲/英亩;大豆产量将达到43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲。期末库存预计为3.20亿蒲，低于上年的3.80亿蒲。平衡表有向偏紧转变的预期。巴西大豆进入上市高峰期，港口报价保持强劲6巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至3月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度69.8%，一周前60.9%，去年同期61.6%，五年同期平均进度为64.

4、9%。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到1556万吨，高于上周预估的1545万吨，比去年同期的1355万吨增长200万吨。由于美国对外关税政策落地，对美农产品需求下滑，大豆采购需求转向巴西。巴西大豆5月船期升贴水最高上涨至200美分/蒲。本月巴西大豆收获工作进入高峰期，出口量也将季节性增长。关注上市压力对港口CNF升贴水的影响。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周

5、第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周巴西大豆周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度CFTC基金净多持仓由正转负，CBOT大豆回落至区间底部7截止到2025年3月18日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有-9,689手净多单，比一周前减少了970手。其中多单数量为147,707手，比一周前减少了2,450手。空单157,396手，比一周前减少了1,480手；套利单333,029手，比一周前增加了23,305手。由于国际贸易局势的不确定性，CFTC基金多单及空单持仓都有不同程度的退出。数据来源：Wind港口进口大豆库存继续回落，远

6、期供应等待巴西大豆到港资料来源：mysteel、粮油商务网根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年3月进口大豆到港量为510万吨，较上月预报的620万吨到港量减少了110万吨，较去年同期580万吨的到港船期量减少70万吨，同比变化为-12.19%。截止到3月18日，3月船期已采购完毕。4月船期采购进度为80.82%。5月船期采购进度为52.76%。6月船期采购进度为43.59%。0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022