【广发期货】二季度股指行情展望：A股估值修复后，回归基本面验证逻辑-250329（32页）.pdf

1、二季度股指行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：叶倩宁联系人：叶倩宁联系方式：020-88818051从业资格：F03088416投资咨询资格：Z001662820252025-3 3-2929A 股估值修复后，回归基本面验证逻辑股指观点品种主要观点策略总结股指春节效应与消费补贴共振带动一季度内需：一季度受春节假期错位影响，CPI、PPI、社零消费2月数据相比1月走弱。而在基础设施及制造业投资加大影响下，1-2月固定资产投资同比增长4.1%，房地产开发投资同比下降9.8%，较2024全年改善。工业方面，节后复工使得2月制造业PMI

2、回升1.1百分点至50.2%；非制造业、综合PMI产出指数为50.4%、51.1%保持高景气，2月规模以上工业增加值同比增长5.9%。受特朗普全球加征关税影响，前两个月，我国进出口总值下降2.4%；其中，出口增长2.3%；进口下降8.4%。总的来说，一季度经济基本面体现出一定程度内需恢复，但需要持续政策发力支持。国产AI大模型DeepSeek的推出带动了资本市场科技股的估值重构与修复，中小盘指数弹性占优。两会奠定2025全年经济目标及政策基调适度积极：3月初，全国两会在北京召开，李强总理做政府工作报告，阐述2024年经济社会发展成果及2025年政府经济工作目标和经济社会发展政策取向。经济目标方

3、面，设定2025年GDP增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；CPI涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；宏观财政和货币政策方面，实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；消费方面，今年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，规模为去年的两倍。除此之外，对消费支持的范围也将放宽、减少限制，

4、同时落实优化休假制度。海外关税扰动频发，而地缘政治冲突缓解：1月底特朗普就任美国总统后于2月、3月两次对中国出口美国商品加征10%关税，累计达到20%，此外对加拿大、墨西哥出口商品亦加征25%左右关税，并对欧盟国家征收数字服务税，使得全球贸易活动受到限制。同时，特朗普召集俄、乌领导人会谈目前已达成三十天停火协议，有望逐步解决俄乌地缘冲突。海外货币政策转向则节奏有所分化，欧央行连续降息，美联储仍按兵不动。一季度，在科技创新热点带动下，股指开启春季上涨行情，外围关税风险暂未造成过大扰动。进入二季度，开年红效应后，市场将更加谨慎对待基本面数据和业绩改善的情况。若上市公司盈利能力恢复得到验证，A股有望

5、续航突破性上涨，但由于估值修复已有透支乐观预期，预计二季度风格更偏向业绩确定性更优的IF、IH品种。建议尝试跨品种套利策略，多IF空IC；股指期权方面，推荐沪深300指数期权平值认沽、认购期权双买策略，做多指数波动率。股指观点回顾品种3月月报观点回顾周报观点回顾股指临近3月，市场将开始定价全国两会的政策力度及央行宽松是否落地。人工智能技术主线发酵带动的科技股热潮告一段落，后续有待盈利兑现。风格切换期间，若财报季业绩持续改善，核心蓝筹指数有机会两会后补涨，可尝试大小盘套利。3.22周报：A股市场当前驱动因素有限，仍需等待检验业绩改善情况。交易量有所萎缩，可能持续震荡整理。建议月底到业绩期暂时观望

6、为主，等待基本面改善信号。3.14周报：3-4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变，方向偏为盈利改善行业，后续对降准降息、提振消费政策有所期待，更有利于消费及金融权重股回升。IF、IH有望补涨，在后续一个月内表现优于中小盘指数。当前波动率偏低，推荐尝试买入沪深300指数4月平值认购期权，捕捉后续上涨盈利空间。目录一季度行情回顾股指期货跟踪流动性指标跟踪010204国内外宏观经济03一季度行情回顾1 一季度，A股市场呈现出先回调后反弹的春季上涨行情，科技股弹性带动中小盘指数涨势更多。1月春节前由于市场担心新任美国政府的关税风险而显得较为谨慎，交易收缩，节后在国内AI科技热点催化下，