【光大期货】2025年二季度煤化工策略报告-250330（85页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S20252025年二季度煤化工策略报告年二季度煤化工策略报告2 0 2 52 0 2 5 年年 3 3 月月 3 03 0 日日光期光期研究研究 见微知著见微知著p 2目目录录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：二季度需求仍有释放空间3、纯碱：二季度供需格局依旧偏弱4、玻璃：二季度需求有望继续复苏5、烧碱：二季度上下游产能增速博弈p 3总

2、总结结1、期货价格：一季度尿素期货价格经历触底反弹、震荡偏弱、大幅上涨几个阶段，截至3月28日，主力05合约收盘价1893元/吨，较1月初收盘价上涨11.55%。2、现货价格：一季度尿素现货价格震荡上涨，截至3月28日山东地区市场价格1960元/吨，河南地区市场价格1980元/吨，二者分别较12月底上涨310元/吨、320元/吨，其余主流地区市场价格涨幅多在270-320元/吨。3、供应：1月-2月初气头企业生产处于季节性恢复周期，此阶段尿素供应从低位回升明显。2月中旬之后行业生产水平、日产量便处于同比高位运行，3月初尿素日产量也一度超过20万吨以上，随后在检修、故障增多影响下日产水平略有回落

3、。隆众数据显示，截至3月28日尿素行业日产量19.53万吨，较1月初提升7.19%。二季度江苏、新疆等地区存在新增产能投放预期，再叠加前期检修企业复产，后期20万吨日产量或成业内常态，尿素供应压力也将再度提升。4、库存：1月-2月初尿素企业库存处于同比高位波动，春节后进入去库周期。隆众数据显示，截至3月底尿素企业库存86.78万吨，较1月初降幅超44%。按照季节性规律，未来两个月尿素企业或仍处于去库通道，幅度取决于需求释放力度。5、需求：春节前中下游补库、3月中下旬旺季部分需求兑现，带动尿素需求整体保持高位运行。隆众数据显示，截至3月底尿素周度表需152.91万吨，较12月底提升29.82%。

4、3月农业需求以小麦返青肥、南方少量春耕肥为主，而工业需求则以复合肥行业生产旺季刚需消耗为主。短期中下游备肥充足且对高价存在抵触情绪，但4月中旬-5月中旬国内作物大面积种植仍有用肥需求，6-7月则处于国内大田作物追肥周期，尿素需求未来几个月也仍有进一步释放空间。6、国际市场及出口：1-2月国际市场尿素价格上涨明显，3月之后国际尿素价格虽仍有回落，但我国出口仍受限，1-2月尿素出口数量忽略不计，对国内供需暂无影响，出口高利润也无法兑现。市场频繁流传出口消息传言，但在国内用肥旺季结束前预计出口限制难以放松，建议理性甄别消息来源。7、观点小结：一季度尿素市场面临日产高位波动、企业库存持续去化、需求不断

5、释放等状态，期、现价格中枢均明显上移。二季度国内将迎来最大的作物播种期及追肥期，尿素需求也将进一步释放。即便行业高产能、高日产、高库存等压力仍存，但在旺季周期价格通常由需求主导，依旧看好二季度需求端对尿素期、现价格的提振，盘面也仍有进一步上行驱动，但在保供稳价大背景下不宜对上方高度过分乐观，另需警惕当前涨幅透支后期行情风险、需求兑现不及预期风险、中下游抵触风险，关注保供稳价政策导向。尿素：二季度需求仍有释放空间尿素：二季度需求仍有释放空间p 4总总结结1、期货价格：一季度纯碱期货主力价格整体位于1380-1580元/吨的底部区间震荡，趋势先震荡上扬，后弱势下行。截至3月28日，主力05合约收盘

6、价1393元/吨，较1月初收盘价下跌3.53%。2、现货价格：一季度纯碱现货价格偏弱波动，主流地区轻碱市场价格跌幅25-80元/吨，主流地区重碱市场价格跌幅25-50元/吨。贸易环节价格跟随盘面波动，且因市场期现贸易成熟，纯碱基差维持低水平波动。隆众数据显示，截至3月28日沙河地区重碱价格1383元/吨，较1月初的1379元/吨上涨4元/吨。3、供应：一季度纯碱供应水平维持同比次高位波动，2月中旬行业存在新增产能投放，供应阶段性回升，3月之后内蒙、河南及华东等主产地区均有企业检修，供应阶段性回落。隆众数据显示，1-3月纯碱周均产量70.64万吨，较去年四季度回落0.83%，较去年一季度回落0.