【广发期货】棉花期货二季报：关注新季棉花种植情况-250329（35页）.pdf

1、棉花期货二季报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号关注新季棉花种植情况作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-2025年年3月月29日日观点回顾2国际方面，USDA 全球棉花供需表来看，24/25 年度库存消费比小幅上调至 65.65%。24/25 年度全球棉花整体增产，而消费增长有限，全球棉市呈现供需呈现宽松格局。另外，随着特朗普上台贸易战力度或加大，且开启强美元策略，不利于各国签约 24/25 年度美棉，全球棉花需求及纺织前景不确定性增加，后续需要关注美国及欧洲关税壁垒情况。国内方面，新疆产量预期丰产，产量存在继续上

2、调空间，同比增量较大，供应端压力仍存。库存方面，整体供应仍偏宽松，需求端来看，国内纺织企业订单不足情况较为普遍，同时，替代方面，棉花市场份额持续挤占。外需方面，海外关税政策不明显情况，整体来看，棉价当前尚未见到太多明显利好因素，但值得留意的是，当前棉价进入低估值阶段，继续向下大幅空间有限，关注2025年棉价低估值下带来的可能性反弹机会。【1-2月观点：13000-14000区间震荡格局，逢低布局2509棉花多单】下游需求变动不大，市场仍处于恢复状态，节后织厂陆续散单出货但出货情况一般，织厂对价格报涨后的棉纱接受度暂一般，节后棉纱出货暂淡，纺企对棉花原料采购也较淡，高价接受度不高，仍偏好逢低采购

3、，下方支撑较强，棉价上行仍缺乏较强驱动，短期棉价或区间震荡。【3月观点：震荡磨底，05合约处于13000-14000区间宽幅震荡，关注下游需求情况，低位多单持有】市场缺乏明确指引。产业下游纺企出货环比好转，下游开机率继续提升，不过好转幅度不大，市场对传统旺季信心仍不足，棉价暂缺乏较强上行动力，不过棉价绝对价格处于低位水平或短期有所支撑，关注近期宏观经济政策及金三银四恢复情况。2025年年年度观点年度观点2025年年1 1-3 3月月行情观点汇总行情观点汇总 当前棉价进入低估值阶段，继续向下大幅空间有限，2025年棉价低估值下带来的可能性反弹机会。但由于需求端好转持续性不强，整体处于13000-

4、14000元区间宽幅震荡，但仍建议逢低配置远月棉花多单。品种观点品种主要观点二季度策略一季度策略棉花产业下游成品库存不高，整体压力小，对棉价有较强支撑，市场关注后期下游需求，关注后期是否因天气转暖而出现小波段夏季需求，但同时也担忧清明节后传统旺季结束下游走淡，短期国内棉价依旧上存压力下存支撑。综上，短期国内棉价或区间运行，继续关注宏观方面动向。13000-14000区间震荡13000-14000区间震荡格局，逢低布局2509棉花多单3核心指标分析运行情况运行情况宏观美国经济增长超预期，第四季度GDP年化增速被上修至2.4%，高于此前公布的2.3%。主要受益于净出口、政府支出和商业投资的提振。中

5、性供给USDA3月，24/25年度，环比上月来看，度全球棉花产量增加11万吨至2634万吨。中性需求USDA3月，24/25年度，环比上月来看，全球消费小幅增加13万吨，为2537万吨。中性库存据 Mysteel 调研显示，截止至 3 月 27 日，进口棉花主要港口库存周环比降1%，总库存 53.24 万吨。中性现货截至 3 月 27 日，国内 3128 皮棉均价 14810 元/吨，周环比上涨0.57%。其中新疆市场机采棉价格 14260-14410 元/吨，内地地产棉价格 14300-14500 元/吨。本周棉企出货稳定，内地低支纱订单相对稳定，部分中小型纱厂累库现象明显；大型工厂订单相对

6、稳定，但大单、出口订单有限，多保持稳定采购，成品库存暂无大量累库现象。短期棉价或仍维持窄幅震荡行情，关注 4 月市场补货情况以及订单变化。中性观点/策略产业下游成品库存不高，整体压力小，对棉价有较强支撑，市场关注后期下游需求，关注后期是否因天气转暖而出现小波段夏季需求，但同时也担忧清明节后传统旺季结束下游走淡，短期国内棉价依旧上存压力下存支撑。综上，短期国内棉价或区间运行，继续关注宏观方面动向。中性风险下游需求恢复不及预期目录行情回顾基本面数据概览0102一、行情回顾1-1 ICE美棉主力合约走势50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.002024-05-1