【国联期货】玻璃纯碱周报：玻璃：产销降温高持仓矛盾延续 纯碱：供需偏弱但纯碱估值低位-250329（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报玻璃：产销降温玻璃：产销降温 高持仓矛盾延续高持仓矛盾延续纯碱：供需偏弱纯碱：供需偏弱 但纯碱估值低位但纯碱估值低位张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762025年3月29日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾280102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃主产地区价格现价中枢上抬，截至3月28日，沙河交割品均价1240.4元/吨，周环比+24.4元/吨，最低可交割品价格1210元/吨，周环比

2、+37元/吨。期货端：期货端：周内玻璃期货主力合约冲高回落。截至3月28日，05合约收盘1197元/吨，周环比+24，+2.05%；09合约收盘1250元/吨，周环比+16，+1.30%。本周玻璃主力合约基差小幅走强。运行逻辑本周刚需+投机性补库放量带动上游持续去库，现货看整体涨价幅度相对有限，下半周现货价格松动下跌。玻璃主要矛盾仍是多空对于需求强度的分歧。需求环比好转但有限，本轮高产销有中游投机性补库支撑，短期看投机需求后期转为投机供应，会对价格带来利空压力。估值来看，玻璃目前绝对估值位于历史偏低水平，盘面对标湖北低价仍有升水空间，但低估值下仍有冷修出清以及高持仓带来的反弹风险。推荐策略中期

3、延续估值底部宽幅震荡看法，短期空看关注前低支撑。风险点高持仓矛盾再度发酵；玻璃产线出清；宏观板块扰动。仓单截至28日，玻璃仓单0手。5玻璃影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点需求偏多3月28日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为为70.22%，较上期下降1个百分点。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率40.52%，较上期下降1个百分点）。截至3月中旬，样本玻璃深加工企业订单天数8天，环比+17.6%，同比-35.3%。供应偏多上周末至本周有1条产线冷修，浮法玻璃日产量回落至15.80万吨，环比-0.32%；截至本周四，平板玻璃周产量110.83万

4、吨，环比-0.15%；周平均产能利用率78.96%，周环比-0.12%。库存利多本周全国浮法玻璃样本企业总库存6701.2万重箱，环比-244.8万重箱，环比-3.52%。折库存天数30.2天，环比上期-1.1天。分地区看，本周降库大头在华中（-11.66%）和华北（-9.02%）。基差利多对标沙河最低可交割品价格，截至3月28日，FG05合约基差13元/吨，周环比+13元/吨；FG09合约基差-40元/吨，周环比+21元/吨。利润偏多玻璃利润环比恶化。隆众口径，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均毛利-191.60元/吨，周环比-2.86元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润+88.60元/吨，周+2

5、8.80元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润-24.24元/吨，周环比+30元/吨。6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周纯碱现货成交价格松动，中游期现货源报价下降。本周中游期现自提价格在1350-1380元/吨，上游主流地区终端送到价格在1420-1450元/吨上下。期货端：期货端：周中主力合约创阶段新低。截至3月28日，05合约收盘价1393元/吨，环比-17，-1.21%；09合约收盘价1439元/吨，周环-22，-1.51%。本周纯碱基差小幅走强。运行逻辑本周纯碱供应随个别厂检修结束环比回升；需求端下游择低价补库带动出货环比走高，上游库存持续去化。下周供应端预期维

6、宽松，纯碱基本面延续弱稳。中长期纯碱在产能扩张周期面临供应过剩的大矛盾不改，反弹利多在于碱厂检修和浮法/光伏玻璃增产。下周预期内无利多因素，但进入4月份仍有交易碱厂检修和光伏玻璃投产的机会，纯碱顺畅交易供应宽松的时间窗口或有限。另外浮法玻璃或对纯碱有连带影响，且纯碱本身虚盘体量大，低位追空没有性价比。推荐策略短期震荡偏空看待，但当前估值不建议空单重仓。风险点碱厂检修计划持续增加/检修恢复延迟；轻碱表需延续强势；宏观扰动。仓单截止28日，纯碱注册仓单有2093手，有效预报7033手。7纯碱影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点库存偏多基本面：基本面：上游延续去库，本周去库主要集中在重碱。周