【研报】环保行业专题研究：疫情下半场环保该向何处走？-20200318[29页].pdf

1、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 环保环保 报告原因报告原因：专题研究专题研究 疫情下半场， 环保该向何处走？疫情下半场， 环保该向何处走？ 维持评级维持评级 看好看好 2020 年年 3 月月 18 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 环保环保板块近一年市场表现板块近一年市场表现 投资要点：投资要点： 疫情对环保行业影响：一季度业绩占比不超过疫情对环保行业影响：一季度业绩占比不

2、超过 1/5，影响总体可控影响总体可控。1 月 20 日至 3 月 17 日，SW 环保工程及服务下跌 3.17%，跑赢沪深 300 指 数 8.21pct；跑赢创业板指 0.09pct。各子版块中，仅水处理板块上涨 3.48%， 其余板块均下跌。除节能行业外，其他 5 个子行业一季度的营业总收入占 全年的比例几乎均未超过 20%。运营类项目在疫情期间可以稳定运行，几 乎不受影响；对于工程类项目来说，一季度是施工淡季，疫情严重地区的 工程会受到一定程度的影响，但总体可控。 医废行业：医废行业：疫情预计将提高全年医废产量疫情预计将提高全年医废产量 4%，但对全年危废产生量，但对全年危废产生量 影

3、响较小影响较小。根据我们的测算，疫情将导致医废产量提高近 4 万吨，将带动 全年医废处置需求上升约 4.14%；但由于每年产生的医疗废物仅占工业危 废产生量的 2%左右，疫情对全年危废产生量影响较小。尽管未来每个地市 都需至少建成 1 个医废集中处置设施，但我们认为，此举措更多的是以防 控目的为主，短期内难以形成企业切实的利润。 环卫服务：作业成本略有提高，环卫一体化趋势不变环卫服务：作业成本略有提高，环卫一体化趋势不变。由于环卫服务 行业具有公共服务属性，在任何时候不可间断，疫情并未影响到环卫服务 项目的执行，但导致环卫服务行业作业成本略有提高，会降低企业全年利 润。疫情过后，消毒杀菌等作业

4、内容或被纳入环卫服务的作业范畴，环卫 服务范围进一步拓宽，环卫一体化趋势不变，将助力市场向龙头集中。环 卫服务领域上市公司签约能力均较强，龙马环卫后来居上，近三年环卫服 务订单增长迅速，建议投资者重点关注。 业绩底已现业绩底已现，融资环境改善明显，水处理行业布局机会显现融资环境改善明显，水处理行业布局机会显现。2019Q3 开始，水处理行业整体营收、归母净利润增速双双转正；2019 行业业绩预 告整体向好；水处理行业业绩底已现。2020 年以来，地方政府环保类专项 债发行规模明显提高，再融资条件放松有助于环保公司引入战投；央行两 次定向降准、降息也有助于水处理公司缓解资金较为紧张的局面，改善业

5、 绩预期；当前融资环境已出现明显改善。行业政策方面，长江经济带&黄 河流域生态治理将继续催生水环境治理需求，一季度受疫情影响推迟的招 投标需求有可能在二三季度更为集中地释放。在国资入股给予支持的情况 下，水处理公司现金流紧张的局面已逐渐得到缓解，经营情况得到改善， 或迎来触底反弹的机会，建议关注：碧水源、国祯环保。 分析师：分析师： 张婉姝 执业证书编号：S0760518110002 电话：010-83496305 邮箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街中海国际中 心 7 层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/

6、/深度报告深度报告 2 2 风险提示：风险提示： 宏观经济波动风险；政策推进不及预期；市场需求释放速度不及预期； 项目进度不及预期；新冠肺炎疫情持续风险；债务和融资风险。 pOrOoOnRnQqOtRqRsNvMpMbR8QbRnPoOnPpPiNoOtQlOrQzQ7NpPzRwMsPoMxNtOmN 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 3 3 目录目录 1. 疫情对环保行业影响总体可控疫情对环保行业影响总体可控 . 6 1.1 2020 疫情期间行情回顾：跑赢沪深 300，仅水处理板块上涨 . 6 1.2 疫情对所有子行业的影响：一季度业绩占比不到 1/