【中航期货】螺矿产业链一季度报告-250328（32页）.pdf

1、螺矿产业螺矿产业链一季度链一季度报告报告2025-3-282025-3-28中航期货中航期货汪楠汪楠 从业从业资格号：资格号：F3069002 F3069002 投资咨询号投资咨询号：Z0017123Z0017123目录目录01 01 行情回顾行情回顾03 03 供需分析供需分析02 02 宏观分析宏观分析04 04 后市研判后市研判PART 01行情回顾（钢材（钢材）受宏观预期扰动，）受宏观预期扰动，一季度一季度钢材价格震荡下行钢材价格震荡下行1 1月，在钢厂库存低位和需求韧性月，在钢厂库存低位和需求韧性的支持下，市场抢跑节后政策和基的支持下，市场抢跑节后政策和基本面预期，钢价开启反弹修复。

2、本面预期，钢价开启反弹修复。2-32-3月，螺纹价格价格月，螺纹价格价格震荡下行，主要受到特朗震荡下行，主要受到特朗普关税政策等对出口限制的影响，海外贸易环普关税政策等对出口限制的影响，海外贸易环境恶化，叠加地产等需求预期走弱、成本下行，境恶化，叠加地产等需求预期走弱、成本下行，宏观与基本面预期落空，钢价创下年内新低。宏观与基本面预期落空，钢价创下年内新低。PART 01行情回顾（铁矿石）受供应端干扰，（铁矿石）受供应端干扰，一季度一季度铁矿价格呈现较大弹性铁矿价格呈现较大弹性1-21-2月中旬，铁矿石发运受澳巴天气影月中旬，铁矿石发运受澳巴天气影响大幅回落，而铁水较为稳定，阶段响大幅回落，而

3、铁水较为稳定，阶段供需差带动铁矿石价格冲击年内高位。供需差带动铁矿石价格冲击年内高位。2 2月下旬以来，随着海外衰退预期加剧，钢材需月下旬以来，随着海外衰退预期加剧，钢材需求改善缓慢，特别是求改善缓慢，特别是3 3月以来，粗钢限产传闻不月以来，粗钢限产传闻不断，断，对铁矿石价格形成快速打压。而后，铁水对铁矿石价格形成快速打压。而后，铁水产量超预期增加，铁矿石价格再度获得支撑。产量超预期增加，铁矿石价格再度获得支撑。美联储维持年内美联储维持年内2 2次降息预期，但放慢缩表节奏次降息预期，但放慢缩表节奏美国联邦储备委员会3月19日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在宣布将联

4、邦基金利率目标区间维持在4.25%4.25%至至4.50%4.50%之间。之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。点阵图仍预计今年两次降息，累计降息仍预计今年两次降息，累计降息5050个基点。个基点。但点阵图中，支持2次以上的人变少了，从15人减少至11人。FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。这是本次会议中超预期的部分，放缓紧缩相当于一定程度的宽松。这一行为使得市场预期美联储将在不久的将来停止缩表，从而避免流动性过紧的情况这一行为使得市场预期美联储将在不久的将来停止缩表

5、，从而避免流动性过紧的情况出现。即使未出现降息和点阵图变化，但足以使市场避免产生过于紧缩的预期。出现。即使未出现降息和点阵图变化，但足以使市场避免产生过于紧缩的预期。FOMC声明显示，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为美联储认为“经济前景经济前景不确定性增加不确定性增加”。其大幅下调。其大幅下调20252025年增长预期，同时上调通胀预期。年增长预期，同时上调通胀预期。鲍威尔仅强调了近两个月的商品通胀隐忧和关税的“难以评估”，并表示美国经济强劲，但存在不确定性，经济衰退的风险“有所上升，但还不高”。美联储主席鲍威尔重申，美

6、联储已处于可以降息或维持当前政策立场阶段，不急于降息；这一表态试图安抚市场避免过于悲观的情绪波动。PART 02宏观分析美国或美国或向再通胀交易演化，关注向再通胀交易演化，关注4 4月月2 2号对等关税落地情况号对等关税落地情况自自2 2月月1414日当周零售和密歇根大学消费者情绪指数公布以来，美国一系列经济数据的走弱引发市场对美国衰退交易的押注。日当周零售和密歇根大学消费者情绪指数公布以来，美国一系列经济数据的走弱引发市场对美国衰退交易的押注。各项数据反映，美国当前关税政策的不确定性和财政紧缩预期，已经对企业和居民的投资、消费行为形成抑制，并引起经济数据和市场预期进一步走弱。但是随着美联储表