【华宝期货】黑色产业链周报-250324（57页）.pdf

1、华宝期货2025.3.24【华宝期货】黑色产业链周报目录本周黑色行情预判0203品种数据（成材、铁矿石、煤焦、铁合金）周度行情回顾0101 周度行情回顾02 本周黑色行情预判成材：供强需弱 钢价承压 逻辑：上周，247家钢厂高炉开工率81.96%，环比增加1.38%；产能利用率88.7%，环比增加2.13%；日均铁水产量236.26万吨，环比增加5.67万吨，均创近8个月高位。在两会结束后，市场回归基本面逻辑。下游需求稳定回升，但没有显著上升的变化，而由于钢厂仍有利润，产量延续升势，造成供强需弱的局面。从统计局公布的1-2月地产数据看，也差强人意，涉及到建材的开工、施工等指标仍在较大的负值范围

2、内。今年的钢材库存偏低，尤其是螺纹钢库存较低，但仅对价格有一定承托，推动作用不大。目前是3月下旬，需求仍处于上升期，真实需求仍有待进一步验证。观点：震荡偏弱运行。后期关注/市场风险：关注宏观政策、下游需求变化。逻辑：上周黑色系震荡偏弱运行，成材以及碳元素创出国庆节以来新低，短流程谷电成本以及焦煤长协仓单成本提供价格支撑，成材表需维持增长态势，库存维持去化，整体价格坍塌风险偏小，铁矿石供给端大幅回升对冲需求超预期增量，港口库存小幅累积，短期黑色系下探空间有限，建议空单逐步止盈，向上仍需等待驱动。供应方面：本期主流发运小幅回落，主要是巴西发运显著下滑，澳洲方面恢复至中位偏高水平，由于集中到港影响，

3、到港量创历史同期峰值，预计3月份供给端将处于回升周期，供给端支撑力度逐步减弱，同时，4月到港将表现为环比继续大幅增加。需求方面：需求整体处于回升阶段，本期铁水增加超出预期但后期增长空间偏小。据我的钢铁网调研数据显示，本期247家样本钢厂日均铁水量236.26万,环比增加5.67吨/日，同比增加14.7吨/日。主要原因在于随着成材持续去库，前期检修的高炉陆续复产；高炉检修发生在河北、河南等地区，河南高炉主要因环保原因进行停炉检修，河北高炉为常规检修。短期来看，高炉集中性复产告一段落，叠加高炉利润水平显著减弱，预计后续高炉复产数量大幅减少库存方面：钢厂库存绝对水平和相对水平均低于去年同期且呈现下滑

4、趋势，钢厂日耗远高于去年同期；港口库存出现小幅累库，近三周到港量均值已经修复至去年同期水平，预计后期将继续回升，疏港量水平高于去年同期，预计港口库存维持累积态势，对价格形成压力。观点：铁矿石短期需求回升幅度超预期，供给端增量对冲需求增量，港口库存出现累积，当前成材价格重心不断下移以及钢厂利润持续收缩，且铁矿石需求增量预期偏弱，外矿发运回升以及国产矿开工率增加均削弱供给端支撑力度，当前铁矿石供需关系由阶段性平衡偏紧转向平衡偏宽松，铁矿石期现价格中枢将下移，短期建议偏空对待。后期关注成材价格变动。策略方面，偏空对待。后期关注/市场风险：终端需求变动、主流矿山发运、货币政策增量。铁矿石：港口转向累库

5、 关注成材走势 逻辑：上周，市场情绪仍偏低迷，焦煤焦炭期价延续震荡偏弱走势，周跌幅超6%，价格跌破2020年低点。焦炭现货第十一轮提降落地后弱稳运行；焦煤同样保持偏弱，期价处于小幅升水状态。从基本面来看，焦企多数处于亏损状态，不过由于成本端的让利，焦企亏损程度相对有限，上周焦化产能利用率回升至71.5%，环比增1.5个百分点；需求端，近期五大材进入库存去化周期，且当前钢厂盈利率尚可，上周高炉开工超预期回升，日均铁水产量增至236万吨，环比前一周增加5.67万吨，同比去年增加14.87万吨，带动焦炭刚性需求回暖，上周焦炭总库存下降至1006万吨，环比前一周下降29万吨。焦煤方面，上周主产地山西吕

6、梁、临汾多地煤矿遭遇断层等地质原因导致超预期减产，焦精煤日均产量73.7万吨，环比小幅下降0.3万吨；进口端，3月中旬蒙煤通关量较上旬回升，口岸监管区库存仍在高位。观点：近期铁水产量超预期回升，带动焦炭去库，后期关注提产持续性；焦煤库存转增，仍对盘面形成拖累，煤焦整体低位震荡运行。后期关注/风险因素：关注煤矿、钢厂节奏变化、进口煤通关变化等。煤焦：价格低位运行 关注需求回升持续性逻辑：上周国内1-2月经济数据公布，经济起步平稳，呈稳中向好态势。3月以来，需求端修复情况暂不及预期，市场情绪偏弱，黑色金属盘面整体承压，呈现震荡下行走势。硅锰及硅铁期价也跟随弱势盘面下行，截至3月21日，锰硅主力合约