【银河期货】铜周报：反内卷情绪情绪消退，铜价回归基本面-250726（24页）.pdf

1、铜周报：反内卷情绪情绪消退，铜价回归基本面研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z00221411GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第一章综合分析及交易策略2第二章内外盘价格走势4第三章铜基本面分析及周度数据跟踪5目录目录2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES今年铜价走势沪铜主力和LME3Month5000.006000.007000.008000.009000.0010000.0011000.0064000.0066000.0068000.0070000.0072000.0074000.0076000.0078000.0080

2、000.0082000.0084000.002024-08-142024-09-142024-10-142024-11-142024-12-142025-01-142025-02-142025-03-142025-04-142025-05-142025-06-14美元/吨元/吨沪铜主力伦铜3M废铜783号文，市场对中国刺激政策抱有期待废铜783号文推迟，国内超季节性垒库特朗普当选美国总统，中国政策主要用于化债1月24日加工费跌到负值，供应端担忧增加2月25日，特朗普要求对美国铜进口展开232调查，270天3月25日，美国将对铜加征25%关税CMX拉升带动LME和国内价格。4月2日由于美国对全球

3、加征对等关税引发铜价恐慌性暴跌4月9日特朗普叫停对等关税，暂停期限90天进行贸易谈判。在232影响下，美国虹吸全球精炼铜，非美地区库存持续下降，交割风险提高。7月8日，232预计7月下旬到8月1日落地3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES综合分析及操作策略宏观面工信部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。在随着特朗普与日本、印度等国签订协议，全球贸易紧张局势出现缓和迹象。铜矿teck因QB露天矿的尾矿储存问题影响产量，将产量目标从原来的2

4、3-27万吨下调到21-23万吨。2025年6月铜矿砂及其精矿进口235.0万吨，同比2024年6月增长1.7%。2025年16月累计进口1,475.4万吨，同比2024年16月增加6.4%。周内铜精矿现货市场成交活动冷清，冶炼厂目前三季度货源并不缺乏，对-40美元中位的三季度装期的货源兴趣不高。废铜进口废铜亏损扩大到1000元/吨，国内废铜供应则相对紧张。美国废铜市场参与者表示，正寻求将伦敦金属交易所（LME）而非COMEX铜合约作为计算折扣率的基准价格。美国出口到加拿大、印度、泰国的废铜增加，出口到中国的废铜骤降到0.15万吨，欧洲货源紧张且报价偏高。再生铜杆企业虽原料采购量勉强维持生产，

5、却因长期销售亏损被迫以完成年度产值目标为由硬扛开工，个别企业已濒临减产边缘。全产业链在进口收缩加剧供应紧张、持货商挺价吞噬利润、企业硬性生产指标的三重枷锁中负重挣扎。精铜6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%。1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。SMM根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨升幅为1.37%，同比增加12.22万吨升幅为11.88%。虽然铜精矿加工费依旧低迷，冶炼厂生产出现亏损，但硫酸目前价格仍旧较高，很大程度上弥补了冶炼厂的亏损，且部分冶炼厂通过采购废铜和阳极铜替代铜精矿，实际产量并未受到

6、明显影响。消费现在处于消费淡季，价格上涨后，下游采购意愿较差，价格回调后或有新一轮采购入场，整体以刚需为主。4GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES综合分析及操作策略库存截止到7月25日lme铜库存增加到12.8万吨，8月美国暂停进口后，LME库存将继续增加。7月24日，comex库存增加到24.8万吨左右，8月1日前在途物资仍会持续到港，comex铜库存会继续增加。截至7月24日，SMM全国主流地区铜库存下降至11.42万吨，较上周四下降2.91万吨。主要是由于上周价格下跌，周末下游采购有所增加。7月24日保税区库存维持在8.22万吨，较上周增加0.34万吨非美地区4-6月