【广发期货】有色金属锡周报：宏观情绪延续向好，叠加LME库存低位，锡价上涨-250726（22页）.pdf

1、2025年年7月月26日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810宏观情绪延续向好，叠加LME库存低位，锡价上涨品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡观望供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，6月国内锡矿进口维持较低水平，缅甸地区复产逐步推进，预计8月底陆续出货。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的

2、影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，近期市场情绪较好，叠加伦锡库存持续减少，锡价偏强运行，短期观望为主，关注宏观情绪变化及缅甸复产进度。宽幅震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所一季度以来，锡价偏强运行，主要还是供给侧受到扰动，导致锡矿供应持续紧张，冶炼厂加工费多次下调，推动锡价上行。春节归来，刚果金m23反政府武装冲突加剧，引发市场对锡矿供应担忧，同时市场之前预期缅甸地区春节后复产，但未有消息传出，同时以DeepSeek AI大模型为代表的中国科技成果展示出潜力，市场对锡在半导体、电子等高科技

3、领域的需求增长预期升温。2月26日，缅甸佤邦工业矿产管理局发布了一则重磅公告，宣布将重新启动开采、选厂、探矿许可证的办理工作。这一消息预示着缅甸锡矿生产有望恢复，这将显著缓解供给侧的紧张状况。市场对于供应侧修复的预期迅速作出反应，锡价因此出现了大幅回落3月13日Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，由于m23反政府武装冲突进一步加剧，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%，进一步影响锡矿供应，推动锡价大幅上行。4月1日，MSC工厂因燃气管道爆炸导致暂停生产，市场对供应担忧进一步加强，推动锡价大幅

4、上涨受对等关税情绪影响，节后归来商品普遍大幅走弱，同时4月9日盘后刚果金Bisie矿区宣布恢复运营，进一步带动锡价大幅下跌，随后4月10日凌晨，特朗普宣布暂停征收对等关税90天，市场情绪有所缓和带动锡价反弹，随后开启区间震荡。随着时间推移，供应侧修复预期逐渐增强，同时受美关税政策影响需求预期偏弱，锡价大幅下跌。中美领导人通话带动宏观情绪回暖，同时泰国禁止缅甸锡矿借道运输，影响国内锡矿供应500-1000吨，推动锡价反弹。供应侧缅甸复产逐步推进，基本面转弱预期，但市场情绪回暖，锡价整体呈现震荡趋势。国内“反内卷”使得市场情绪偏强，同时LME库存持续去库，创下新低，宏观加基本面共同作用下锡价大幅上

5、涨二、精炼锡供应端66月锡矿进口量进一步下滑，尽管缅甸地区开采证已审批完毕，但雨季影响复产速度9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）6月份国内锡矿进口量为1.19万吨(折合约5023金属吨)环比-11.44%，同比-7.07%，较5月份减少1459金属吨(5月份折合6518金属吨)。1-6月累计进口量为6.21万吨，累计同比-32.41%。其中非洲国家及大洋洲国家的进口量有所下滑，尼日利亚及玻利维亚、澳大利亚等国家的进口量较5月份下降幅度较大，但整体进口量级仍保持较为稳定的水平。缅甸进口持续低迷尽管缅甸曾是中国锡矿第一大进口国，但受2023年8月禁采政策及2025年佤邦地区复

6、产延迟影响，6月缅甸进口量不足500金属吨，全年进口占比已降至30%以下。虽然6月进口量回升，但1-6月累计进口锡精矿实物量1.3万吨，整体供应仍处于历史低位。缅甸禁采导致的长期缺口尚未完全填补。虽然近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但受雨季影响叠加复产准备等前期工作，缅甸锡矿进口量恢复仍需较长时间。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0