【广发期货】有色金属锡周报：宏观及消息面扰动，锡价高位回落-250322（22页）.pdf

1、2025年年3月月22日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180宏观及消息面扰动，锡价高位回落品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡观望供应方面，云南地区冶炼厂加工费环比2月下调1000元/吨至12500元/吨，国内1、2月份锡矿进口量同比减少50.15%，现实矿端维持紧张，虽缅甸地区此前发布办理开采、选厂、探矿许可证的通知，但实际落地恢复生产仍需时间，叠加刚果金Bisie矿山暂停运营，锡矿供应进一步紧张。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放

2、缓，下游畏高情绪较强，需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。综上所述，锡矿供应紧张的强基本面，供给侧修复前预计锡价延续高位震荡，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。高位震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所本周锡价高位回落，基本面端无明显变化，主要还是受到宏观及消息面影响为主。基本面侧，冶炼厂加工费延续低位运行，锡矿供应现实紧张，强基本面延续。宏观方面，鲍威尔发布会表示美联储无需急于调整政策立场，需依据数据进行观望。可根据需要放松或维持限制性立场。消息方面，刚果金总统此前与美国总统提出协议，拟用矿产换取美国军对

3、抗M23；3月20日，反政府武装“M23运动”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇。二、精炼锡供应端6受缅甸停产及刚果金雨季运输问题影响，1、2月份国内锡矿进口量同比大幅下滑9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）据海关数据统计，1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%。今年以来国内锡矿进口量保持较低水平，主要原因是来自缅甸、刚果(金)及尼日利亚的锡矿进口量有所下滑，其中缅甸地区累计进口4910.11吨，同比减少81.07%。刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有一定幅度的减少，量级有所下滑，刚果(金)因雨季运输问题及政局动荡(如M23武装冲突)，

4、2025年初锡矿运输受阻，影响对华出口。2025年3月13日，Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。根据公司数据显示，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%。3月20日，反政府武装“M23运动”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇，瓦利卡莱镇所处地区矿产资源丰富，盛产锡矿。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所

5、-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500001000001500002000002500003000002020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202

6、320242025冶炼费环比2月下调1000元/吨，锡矿供应紧张8 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2024年12月国内锡矿生产5609.94吨，1-12月累计生产69172.2吨，同比增长6.55%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止3月21日，云南40%加工费12500元/吨，较2月环比下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，较2月环比下降1000元/吨，自204年11月起，冶炼厂加工费多次下调，目前处于较低水平。数据来源：SMM、广发期货研究所-25-20-15-10-505101