【东证期货】豆粕季度报告：短期或延续震荡，等待做多机会-250321（14页）.pdf

1、 农农产产品品 重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title 豆粕：短期

2、或延续震荡，等待做多机会豆粕：短期或延续震荡，等待做多机会 Table_RankTable_Rank 走势评级：走势评级：报告日期：报告日期：豆粕豆粕：震荡震荡 2022025 5 年年 3 3 月月 2121 日日 Table_SummaryTable_Summary 南美丰产已定，但南美丰产已定，但 24/2524/25 年度全球大豆宽松程度不及预期年度全球大豆宽松程度不及预期 南美丰产背景下，全球 24/25 年度大豆产量达到历史最高的 4.2 亿吨，期末库存 1.21407 亿吨、连续第三年增加且同样为历史最高。不过值得注意的是，过去三个月里由于 USDA 先后下调美国、阿根廷大豆产量

3、预估，同时上调总需求，全球 24/25 年度大豆平衡表宽松程度已经大打折扣。美豆需求不确定大，美豆需求不确定大，25/2625/26 年度平衡表将成为市场关注重点年度平衡表将成为市场关注重点 特朗普政策不仅影响美国 24/25 年度大豆需求，政策影响将在其任内始终存在。我们认为未来美豆压榨量变化对总需求的影响将大于出口变化对总需求的影响。贸易战将使得美国对中国出口下降，但美国总出口下降的幅度将明显更小，这一点在 2018 年贸易战中就有所体现。因为关税政策改变贸易流向，但并不改变全球总需求和全球大豆平衡表。但若特朗普政策减少美豆油生柴需求，那么大豆需求将丢失、而不是被转移。市场对市场对 M09

4、M09 未来走势存在分歧未来走势存在分歧 CBOT 大豆期价短期缺乏上涨驱动，在新作出现炒作题材之前或维持震荡走势。我们认为在当前巴西集中出口期，美湾 CNF 升贴水应该是巴西报价的阶段性顶部，否则其它不受关税影响的买家将把需求从巴西转移至美国。进口大豆成本短期难以大幅上涨的同时，国内远期进口巴西豆盘面榨利却处于可观水平，成本利润角度制约豆粕 9 月合约上行。贸易战对国内豆粕市场是潜在利多，但目前这一利多更多停留在情绪面上。风险提示风险提示 宏观风险，政策风险，产地天气风险等 黄玉萍黄玉萍 资深资深分析师分析师（油籽（油籽&豆菜粕）豆菜粕）从业资格号：F3079233 投资咨询号：Z00158

5、97 Tel:8621-63325888-3907 Email: CBOTCBOT 大豆大豆连续连续及及 DCEDCE 豆粕主力走势豆粕主力走势 7008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,4002,9003,4003,9004,4004,90023/01/0323/02/1023/03/1523/04/1823/05/2423/06/2823/07/3123/08/3123/10/1123/11/1323/12/1424/01/1724/02/2724/03/2924/05/0824/06/1124/07/1224/08/1424/0

6、9/1824/10/2824/11/2824/12/3125/02/1125/03/14豆粕活跃合约CBOT大豆连续（右）元/吨美分/蒲 季度报告季度报告-豆粕豆粕 农产品-季度报告 2025-03-21 2 期货研究报告【行业研究】目录目录 1 1、南美丰产已定，但南美丰产已定，但 24/2524/25 年度全球大豆宽松程度不及预期年度全球大豆宽松程度不及预期.4 2 2、美豆需求不确定大，美豆需求不确定大，25/2625/26 年度平衡表将逐渐成为市场关注重点年度平衡表将逐渐成为市场关注重点.5 3 3、市场对市场对 M09M09 未来走势存在分歧未来走势存在分歧.9 4 4、后市展望后市