【国联期货】新能源：硅-光伏专题：光伏产业“反内卷”周期与多晶硅市场展望-250729（13页）.pdf

1、硅-光伏专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-1-国联期货研究所国联期货研究所研究所研究所期货交易咨询业务资格：证监许可20111773 号分析师：分析师：黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568相关报告相关报告【硅期将至】工业硅基本面专题报告（一）工业硅概述篇【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定价方式与价格特征篇【乘新“硅”来】工业硅期货、期权专题报告：工业硅期货、期权合约设计解读篇【乘新“硅”来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需格局分析篇【乘新“硅”来】工业硅上市前策略报告光伏产业光伏产业 反内卷反内卷 周期与多晶硅市场展

2、望周期与多晶硅市场展望 摘要摘要“反内卷题材结束了吗？反内卷题材结束了吗？”我们认为并未完全结束，在政策面信号释放出来我们认为并未完全结束，在政策面信号释放出来之后期现价格非理性拉涨，其交易主要以之后期现价格非理性拉涨，其交易主要以“预期逻辑为主预期逻辑为主”，在资金和情绪的推，在资金和情绪的推动下市场过度火热动下市场过度火热，在此期间在此期间，相关部门出台一些管控措施也是情理之中相关部门出台一些管控措施也是情理之中，而而“反反内卷内卷”推动的供给侧改革是一个缓慢过程，并非一蹴而就，价格脱离实际轨道后推动的供给侧改革是一个缓慢过程，并非一蹴而就，价格脱离实际轨道后也会造成市场失衡。而对于后续政

3、策预期我们更倾向于温和螺旋上升的方式，其也会造成市场失衡。而对于后续政策预期我们更倾向于温和螺旋上升的方式，其更多也要贴近产业现实的推动。更多也要贴近产业现实的推动。当前市场对多晶硅当前市场对多晶硅“反内卷反内卷”信心不足，核心在于需求层面的担忧。但从信心不足，核心在于需求层面的担忧。但从宏观格局与长远发展来看，光伏新能源作为国家能源战略的重要组成部分，需求宏观格局与长远发展来看，光伏新能源作为国家能源战略的重要组成部分，需求具备坚实托底支撑。具备坚实托底支撑。价格展望：短期来看，多晶硅价格已进入理性平台期，价格展望：短期来看，多晶硅价格已进入理性平台期，4.54.5 万万-5.255.25

4、万元万元/吨将是主要波动区间。下游环节存在结构性机会，硅片、电池片、组件等因前期吨将是主要波动区间。下游环节存在结构性机会，硅片、电池片、组件等因前期价格修复滞后，仍有补涨空间，但需关注价格传导的流畅性价格修复滞后，仍有补涨空间，但需关注价格传导的流畅性若硅料价格居高若硅料价格居高不下，下游成本压力可能反噬需求，形成不下，下游成本压力可能反噬需求，形成“涨价涨价-需求收缩需求收缩”的负循环。的负循环。中长期而言，随着产能出清启动，行业将进入周期第三阶段。落后产能的退中长期而言，随着产能出清启动，行业将进入周期第三阶段。落后产能的退出将优化供需结构，为价格中枢上移奠定基础，但这一过程可能耗时较长

5、，且需出将优化供需结构，为价格中枢上移奠定基础，但这一过程可能耗时较长，且需终端需求（如国内分布式光伏放量、海外装机复苏）的配合，进而驱动价格向终端需求（如国内分布式光伏放量、海外装机复苏）的配合，进而驱动价格向 6 6万元万元/吨迈进吨迈进。对于工业硅等关联品种对于工业硅等关联品种，因产能出清不在政策核心范围内因产能出清不在政策核心范围内，后续面后续面临的供需压力更大，价格弹性或将弱于多晶硅。临的供需压力更大，价格弹性或将弱于多晶硅。整体而言，多晶硅市场已告别政策预期主导的剧烈波动阶段，进入价格平台整体而言，多晶硅市场已告别政策预期主导的剧烈波动阶段，进入价格平台期。当前期。当前 4.54.

6、5 万万-5.255.25 万元万元/吨的价格既反映了政策目标的初步达成，也受制于吨的价格既反映了政策目标的初步达成，也受制于新能源：硅新能源：硅-光伏专题光伏专题20252025 年年 7 7 月月 2929 日日新能源新能源|光伏专题报告光伏专题报告硅-光伏专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-下游需求的实际承接能力。未来，若政策落地超预期或需求出现实质性改善，价下游需求的实际承接能力。未来，若政策落地超预期或需求出现实质性改善，价格有望突破区间上限；反之，市场将在平台期内消化过剩产能，等待新一轮周期格有望突破区间上限；反之，市场将在平台期内消化过剩产能，等