【国联期货】工业硅-多晶硅周报：工业硅：周内增量明显，关注复产兑现 多晶硅：聚焦政策执行，关注情绪分化回落-250728（51页）.pdf

1、工业硅工业硅-多晶硅周报多晶硅周报工业硅：周内增量明显，关注复产兑现工业硅：周内增量明显，关注复产兑现多晶硅：聚焦政策执行，关注情绪分化回落多晶硅：聚焦政策执行，关注情绪分化回落黎伟从业资格号：F0300172 投资咨询号：Z00115682025年7月27日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略工业硅数据回顾多晶硅数据回顾01020323工业硅核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾行情回顾在本周交易中，我们上周已经提到了政策主导的短期波动，目前已经完全兑现。本周工业硅价格强势上行。截至本周，中国标准可交割553出厂含税参考价格9658元/吨，与上周价格8663元/吨相比上涨 995 元/

2、吨。期货市场：近期市场上有关“反内卷”政策的相关消息较多，多晶硅期货多次涨停，加之焦煤期货涨势良好市场价格持续上涨，利多消息促进工业硅业内情绪共振，7月22日主力合约收盘前涨停。现货市场：市场受利好因素影响现货价格持续上行，市场情绪也有所回暖，询单情况有所改善。但下游对市场高价货源接受程度有限，高价成交欠佳。运行逻辑运行逻辑 空头逻辑：空头逻辑：1.1.宏观情绪出现分化，交易所调控；宏观情绪出现分化，交易所调控；2 2.整体开工逐步上抬，西北地区出现复产整体开工逐步上抬，西北地区出现复产；3.3.原料端持续下行踩踏，成本估值下原料端持续下行踩踏，成本估值下移风险移风险；多头逻辑：多头逻辑：1.

3、1.库存整体去库，但节奏放缓；库存整体去库，但节奏放缓；2.2.煤价以及西北电力成本仍存上行扰动煤价以及西北电力成本仍存上行扰动；3 3.下游排产小增，需求小幅提振下游排产小增，需求小幅提振 政策面，从上周的交易表现来看，由政策预期主导的短期波动已完全计价盘面，后续交易我们认为更偏向强现实与强预期的较量政策面，从上周的交易表现来看，由政策预期主导的短期波动已完全计价盘面，后续交易我们认为更偏向强现实与强预期的较量交易，不过下周的海内外将进入超级交易，不过下周的海内外将进入超级“金融多事之秋金融多事之秋”，从本周末的表现看到情绪已有分化，故而在下周交易中我们更需要注意到风，从本周末的表现看到情绪

4、已有分化，故而在下周交易中我们更需要注意到风险端的变化。从供需端看，由于当下价格俨然覆盖掉南北完全成本，南北利润均有所回升，且具备复产开工条件，需要注意到西北大险端的变化。从供需端看，由于当下价格俨然覆盖掉南北完全成本，南北利润均有所回升，且具备复产开工条件，需要注意到西北大厂以及西南丰水期电价下开工提升，倘若西南丰水期产能若超预期复产（如云南开炉数增至厂以及西南丰水期电价下开工提升，倘若西南丰水期产能若超预期复产（如云南开炉数增至5050台以上），可能打破当前脆弱的供需平台以上），可能打破当前脆弱的供需平衡，加剧价格回调压力。其次供应端受成本压制增量有限，需求端依赖政策驱动的情绪修复，但库存

5、高企（社会库存衡，加剧价格回调压力。其次供应端受成本压制增量有限，需求端依赖政策驱动的情绪修复，但库存高企（社会库存+厂库超厂库超7070万万吨）与终端疲软形成制约，价格上行空间受限。吨）与终端疲软形成制约，价格上行空间受限。推荐策略推荐策略单边：单边：短期我们建议关注到短期我们建议关注到9800-100009800-10000元元/吨的压力逢高轻仓沽空，关注到基差修复情况至吨的压力逢高轻仓沽空，关注到基差修复情况至94009400附近可反手短多；附近可反手短多；双边：双边：ps-sips-si价差套利（多多晶硅空工业硅，关注价差收窄至价差套利（多多晶硅空工业硅，关注价差收窄至30000300

6、00元元/吨），空间看到吨），空间看到300-400300-400；风险关注风险关注宏观超预期、宏观超预期、联合减产规模扩大联合减产规模扩大；下游自律减产未达预期；下游自律减产未达预期；4影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点宏观中性中性突发！今日凌晨一有机硅企业起火2025年7月25日0时20分许，浙江一有机硅企业二厂生产车间一楼着火。相关部门第一时间赶赴现场处置。目前明火已被扑灭，无人员受伤及被困：起火原因正在进一步调查中。据消息人士透露，着火地点为新建车间，主要生产日化硅油、硅树脂、苯基硅油等产品。需求向上向上多晶硅价格前期上涨已顺利传导至硅片环节，目前硅料企业与下游已有实质性成交