【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250727（46页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年7月27日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结0

2、1本周短纤观点：成本支撑，短期震荡偏强供应工厂新增减产不多，加工费高于成本叠加实物库存不高使得工厂减产意愿普遍不强。本周工厂平均开工率90.6%，纺纱用直纺涤短开工94.7%，未来预计维持或小幅提升。关注反内卷措施对上游可能的影响。“反内卷”对短纤的影响集中在可能的成本抬升（如MEG），短纤老装置虽然较多，但部分经过锅炉改造，此外新老装置成本差距的绝对值偏小，生产企业以民营为主，开工仍主要考虑经济性。需求终端织造开工筑底，但纱线仍因库存高企而处在降负状态。外需的秋冬和圣诞订单等需要等到8月中下旬开始才会有所体现。短纤库存仍然健康，本周1.4D权益库存在9.8天，实物库存21.7天。临近美国关税

3、重新谈判节点，关注贸易不确定性提升，可能影响终端转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和。观点成本支撑，短期震荡偏强。需求端筑底后短期低位震荡，季节性最困难的时间或已经过去，短纤工厂利润仍在现金流成本以上，库存中性；本周终端大量补货原料后，聚酯环节压力减少。原料端PX持续偏紧，上游装置可能受高温、台风等夏季天气因素影响；美国关税重新谈判节点影响市场情绪和旺季订单的下达节奏，保持关注。趋势上关注旺季需求逐渐临近的节奏。估值当前现货加工费1000-1050元/吨，09盘面加工费压缩到850-900元/吨。盘面包含仓单压力，相对较弱，但

4、加工费的估值仍处于中性略偏高的水平，上游反内卷波动过程中，短纤自身加工费低位波动。策略1）单边：短期区间滚动做多，趋势上仍有压力2）跨期：暂无3）跨品种：多PR空PF逢高止盈风险原油价格，工厂减产情况，下游累库减产压力4本周瓶片观点：成本支撑，短期震荡市供应头部工厂减产兑现，进一步减产的可能性偏低。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，当前已经全部落实，本周瓶片开工率79%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，“反内卷”对瓶片的影响集中在可能的成本抬升（如MEG），瓶片老装置少，供应影响较小需求内需下游开工保持高位，下游逢低保持补货节奏，且5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，若出现

5、绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好。同时近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。综合来看，减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存在18天左右，环比维持。观点成本支撑，短期震荡市。减产兑现后现货加工费迅速走强至350-400元/吨左右，距离工厂目标有150-200元/吨空间。需求支撑维持较强，出口扰动缓解。原料端PX持续偏紧，上游装置可能受高温、台风等夏季天气因素影响；另外“反内卷”可能带来成本支撑，短期震荡市；7-8月去库预期较为可观，加工费仍有扩张空间。三季度后期关注中美贸易谈判情况、减产结束后的开工重新提升、需求在9-10月的转淡等因素，趋势仍有压力。估值加工费当

6、前350-400元/吨，中性偏低，仍在大部分工厂的盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计保持缓慢上行。策略1）单边：短期区间滚动做多，趋势上逢高布空2）跨期：暂无3）跨品种：多PR空PF逢高止盈风险原油价格波动，工厂减产情况5瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures对瓶片“反内卷”：成本抬升，供应影响较小政策传导：自上而下，越上游越容易通过政策直接管控；下游更多通过取消补贴等，依靠市场竞争淘汰，瓶片已经竞争多年瓶片10年以内装置占比较高，20年以上装置中，国企、出口、长停装置占比高成本梯度窄：头部瓶片企业的现金流成本基本都在450-500元/吨区间