【国联期货】尿素周报：复合肥高库存或抑制其开工-250726（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报复合肥高库存或抑制其开工复合肥高库存或抑制其开工林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年7月26日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：7月25日，UR2509收于1803元/吨，周涨3.32%。现货：7月25日，山东中小颗粒尿素价格1789元/吨（-10），河南中小颗粒尿素价格1806元/吨（+10），山西中小颗粒尿素价格1785元/吨（+9），广东中小颗粒尿素价格1927元/吨（+25）。价差：UR9-1价差收于-4元/吨（-29）；山东-河南价差收于-17元/

2、吨，广东-山西价差收于142元/吨，广东-河南价差收于121元/吨。基差：主流区域基差走弱，具体来看，山东基差-14元/吨（-68）、河南基差3元/吨（-48）、广东基差124元/吨（-33）、山西基差-18元/吨（-49）。运行逻辑短期或有部分装置计划检修，日产预估在19.2-19.5万吨。农需旺季接近尾声；下游企业备肥需求偏弱，复合肥企业库存高位，其开工提升或偏慢；三聚氰胺、脲醛树脂均与地产密切相关，当下正值淡季，供需相对宽松。随着农需走弱，尿素企业去库斜率放缓；据悉第二批出口配额下发后，后续推进速度较为迟缓，或关注落地情况，如果按期落地，企业或继续去库。推荐策略盘面短期或震荡，UR250

3、9参考区间1600-2000元/吨风险点工业需求明显改善、装置集中检修、出口进一步放宽3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本利多受煤炭生产情况核查影响，产地煤价偏强，下游拉运积极性提升；雨水天气增多，沿海地区温度有所下降，电厂日耗同比负增长，其对外招标较少，贸易商参与度不高；全国电厂、港口库存环比去化，但同比仍处在较高水平。后期来看，东部沿海地区气温或再次升高，电厂日耗仍处于上升通道，短期煤价仍偏强，但8月中旬过后，电厂日耗将季节性下滑，介时煤价支撑将减弱。供应中性7月17日-7月23日，四套装置（190万吨/年产能）检修，周检修损失量17.82万吨，周产量录得135.47万吨，其中天然气制尿

4、素产量29.24万吨，煤制尿素产量106.23万吨。下周，日产预估在19.2-19.5万吨。进出口中性需重点关注第二批出口配额下发后的具体推进情况。7月24日，埃及大颗粒尿素FOB报497美元/吨（+9），东南亚大颗粒尿素CFR报467美元/吨（-28），中国大颗粒尿素FOB报447美元/吨（+0）。库存利多货物集港进度放缓，港口仅累库0.2万吨；随着农业需求走弱，企业去库存的节奏也有所放缓；另外，据悉第二批出口配额下发后，后续推进速度较为迟缓，或关注落地情况，如果按期落地，企业或继续去库。需求利空农需旺季接近尾声；复合肥秋季备肥开启，但整体补货节奏较慢，企业库存压力较大，或抑制其开工表现；三

5、聚氰胺、脲醛树脂均与地产密切相关，当下正值淡季，供需相对宽松。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素1 1月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002

6、300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素5 5月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年15001700190021002300250027002900310033001月2日2月7日3月14日 4月20日 5月29日7月4日8月9日9月14日 10月27日 12月2日尿素尿素9 9月合约月合约2021年2022年2023年2024年2025年尿素2509合约周涨3.32%数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所71500170