【国信期货】玉米月报：政策粮投放启动 玉米市场下跌-250725（8页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：覃多贵从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857电话：021-55007766-6671邮箱：国国信信期期货货玉玉米米月月报报政政策策粮粮投投放放启启动动 玉玉米米市市场场下下跌跌2 20 02 25 5 年年 0 07 7 月月 2 25 5 日日主主要要结结论论国际市场来看，继续南美巴西、阿根廷增产之后，北半球的美国、乌克兰产量预估再次增加，若最终产量兑现，全球玉米

2、市场仍将维持相对宽松的环境，国际玉米价格将延续低位运行。国内方面，新作面积稳中略增，到目前为止天气总体尚可，但局部地区有一定干旱担忧，后期需观察降水是否改善。旧作来说，基层余粮低位，同时进口玉米及替代性谷物收缩，且在本市场年度内难以明显增加，国内玉米供应格局偏紧，后期需要政策性粮源拍卖及小麦替代的补充。7 月以来，中储粮已经开始投放储备进口玉米，但总体成交率不高，市场亦关注潜在的陈化稻拍卖时间，此外，小麦对玉米价差仍有一定优势，华北、黄淮地区饲料企业仍倾向使用小麦。因此，国内尽管玉米偏紧，但从整体能量原料角度来看仍然偏宽松。需求端来看，随着养殖业规模的恢复，饲料产量同比增加明显。但饲料中玉米使

3、用比例下降，削弱了饲料产量增加对玉米需求的拉动效果。深加工方面，整体经济增长疲软、外部贸易环境复杂、居民收入增速放缓等多重不利因素压制，终端消费表现较差，深加工利润不佳，行业开机率下降，深加工需求难觅亮点。总体来看，国内玉米余粮低位，但有小麦、进口玉米拍卖的补充，价格暂时难有大涨大跌的空间，不过考虑到新作玉米上市临近，同时因地租下降，新季玉米成本低于上年，这将使得玉米中期走势仍将承压。操作上，旧作合约震荡对待，新季合约偏空思路。玉玉米米作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断并并

4、得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾7 月以来，国内玉米期现货下跌，因中储粮网进口玉米拍卖启动，后期供应偏紧格局的预期松动，现货持粮主体在期货盘面大幅下跌的带动下，出现一波抛售情绪，主要的产区深加工企业门前到车量较上月明显增加。到下半月后，市场情绪有所回稳，现货上量缩减，市场出现一定反弹。现货表现强于期货，基差先强后

5、弱，近远月价差先跌后反弹。图：玉米期现货走势资料来源：WIND 国信期货二二、国国际际玉玉米米市市场场分分析析2 2.1 1 美美国国新新季季玉玉米米增增产产预预期期较较强强USDA7 月的供需报告预估 2025/26 年美国玉米种植面积 9520 万英亩，单产 181 蒲，总产量 157.05 亿蒲，饲料需求为 58.5 亿蒲，食品及加工需求为 68.85 亿蒲，出口 26.75 亿蒲，年末结转库存为 16.6 亿蒲式耳，高于上年，但低于上月预估。总体来看，25/26 年美国玉米面积扩张明显，为玉米供应提供了较多的容错空间。而从单产来看，目前趋势单产预估在 181 蒲/英亩的水平，处于近年较

6、好的状态，且未来一段时间的天气展望亦有利于玉米的生长，使得美国玉米丰产压力较大。图：美国玉米供需预估（单位：）图：美国玉米干旱指数（单位：）国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA 国信期货2 2.2 2 巴巴西西、阿阿根根廷廷未未来来产产量量预预计计稳稳中中有有增增根据 USDA7 月的预估，巴西玉米 2024/25 年产量 1.32 亿吨，出口 4300 万吨，国内消费 9100 万吨，出口及国内消费大幅增加，主要是产量恢复明显；对于 2