【山金期货】贵金属策略报告-250721（4页）.pdf

1、投资咨询系列报告山金期货贵金属策略报告更新时间：2025年07月21日16时50分一、黄金报告导读：今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.82%，沪银主力收涨0.93%。核心逻辑，短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期。避险属性方面，特朗普升级贸易战，发函威胁对欧盟和墨西哥征收30%关税。欧盟威胁对美国关税采取反制措施，特朗普表示对谈判持开放态度。特朗普称不打算解雇鲍威尔，缓解市场担忧。货币属性方面，美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可也大幅减少。6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。目前

2、市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右。美元指数和美债收益率承压回落；商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表1 黄金相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex黄金主力合约收盘价美元/盎司3355.50 10.100.30%-14.80-0.44%伦敦金美元/盎司3355.10 36.601.10%3.000.09%国内价格沪金主力收盘价（上期所）元/克781.70 4.680.60%0.300.04%

3、黄金T+D收盘价（上金所）元/克777.00 3.630.47%-0.46-0.06%基差与价差、比价沪金主力-伦敦金元/克2.00 1.30185%1.66487%沪金主力基差元/克-4.70-1.05-0.76金银比（伦敦金/伦敦银）87.67-0.09-0.10%-1.72-1.92%金铜比（Comex金/Comex铜）6.01-0.07-1.20%-0.02-0.39%金油比（Comex金/WTI原油）50.82 0.370.73%1.803.66%持仓量Comex黄金手（100盎司）448531 108692.48%沪金主力（上期所）手（千克）211239 89524.43%2015

4、610.55%黄金TD（上金所）手（千克）205042 5900.29%-9956-4.63%库存LBMA库存吨8598 00Comex黄金吨1152 00-13-1.08%沪金（上期所）吨18 01.57%01.32%CFTC管理基金净持仓 资产管理机构持仓（周度）手143656+8814黄金ETFSPDR吨952.53 00-3.15-0.33%期货仓单沪金注册仓单数量吨18 00.38%风险提示美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10请务必阅读文后重要声明第 1 页，共 4 页投资咨询系列报告二、白银报告导读：黄金价格趋

5、势是白银价格的锚。资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓。库存面，白银近期显性库存小幅下降。策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。表2 白银相关数据：数据类别指标单位最新较上日较上周/前值国际价格Comex白银主力合约收盘价美元/盎司38.43-0.01-0.03%-0.65-1.66%伦敦银美元/盎司38.27 0.521.36%0.772.05%国内价格沪银主力收盘价（上期所）元/千克9271.00-2.00-0.02%64.000.70%白银T+D收盘价（上金所）元/千克9226.00 15.000.16%54.000.59%基差与价差沪银主

6、力-伦敦银元/克431.99-120.95-21.87%-128.31-22.90%沪银主力基差元/千克-45 17-10持仓量Comex白银手（5000盎司）171474 86715.33%沪银主力（上期所）手（千克）7013010-182130-2.53%2915854.34%白银TD（上金所）手（千克）3370304-37116-1.09%1273003.93%库存LBMA库存吨23791 4241.81%Comex白银吨15464 170.00%720.47%沪银（上期所）吨1204-20-1.59%白银（上金所）吨1327 00显性库存总计吨41793-75-0.18%-20-0.0