【国泰期货】短纤、瓶片周度报告-250720（46页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480日期：2025年7月20日国泰君安期货 能源化工短纤、瓶片周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点小结01瓶片（PR）02短纤（PF）03上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱估值与利润基本面运行情况供需平衡表估值与利润基本面运行情况观点小结0

2、1本周观点总结-短纤供应7月初以来部分工厂落实6月中旬开会时的减产，预计持续时间一个月以上。本周部分工厂落实会议后的减产，总体幅度不大，涉及棉型及中空产品。本周工厂平均开工率90%，棉型开工率92.3%，未来预计维持或小幅提升。关注反内卷措施对上游可能的影响。需求内外需订单均偏淡，内需上下游工厂因天气炎热季节性降负，开工进一步下行。外需的秋冬和圣诞订单等需要等到8月中下旬开始才会有所体现。7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和。观点7

3、-8月需求端环比偏弱，下游持续累库降负，短纤工厂利润仍在现金流成本以上，库存中性。本周随着部分工厂减合约后抛现货，成交优惠扩大，近端走弱预计仍将持续。原料端PX持续偏紧，上游装置可能受高温、台风等夏季天气因素影响；另外“反内卷”政策仍有具体落地的预期，下方空间有限。后续，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，保持关注。估值当前现货加工费迅速走弱到1050-1100元/吨，09盘面加工费压缩到900-950元/吨。盘面包含仓单压力，相对较弱，但加工费的估值仍处于中性略偏高的水平，仍有部分下行空间。策略1）单边：2）跨期：8-9反套持有，平水附近止盈3）跨品种：多PR空PF逢高止盈风险原油价格，工厂减

4、产情况，下游累库减产压力本周观点总结-瓶片供应头部工厂减产兑现，进一步减产的可能性偏低。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，当前已经全部落实，本周瓶片开工率79%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总体仍待观察。关注反内卷措施对上游可能的影响。需求内需下游开工保持高位，下游逢低保持补货节奏，且5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，若出现绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好。同时近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。综合来看，减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存在18天左右，环比维持观点减产兑现后现货加工费迅速走强至350-400元/吨左右，距离工厂目标

5、有150-200元/吨空间，需求支撑维持较强。原料端PX持续偏紧，上游装置可能受高温、台风等夏季天气因素影响；另外“反内卷”政策仍有具体落地的预期，单边价格下方空间有限，短期震荡市；7-8月去库预期较为可观，加工费仍有扩张空间；多PR空PF逢高止盈。估值加工费当前350-400元/吨，中性偏低，仍在大部分工厂的盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计保持缓慢上行。策略1）单边：2）跨期：正套持有3）跨品种：多PR空PF逢高止盈风险原油价格，工厂减产情况瓶片（PR）02Special report on Guotai Junan Futures海运费回落，6-7月出口有影响但环比减弱7资料来源：Clar

6、ksons，国泰君安期货研究资料来源：Clarksons，国泰君安期货研究010002000300040005000600070008000900001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-1404-2505-0605-1705-2706-0706-1706-2807-1207-2608-0908-2309-0609-2010-1110-2511-0811-2212-0612-20$/FEUSCFI Shanghai-WC America(base port)Container Freight Rate2022202320242025020