【金信期货】以史为镜，股商双牛-250723（12页）.pdf

1、近期大宗商品表现抢眼，焦煤、焦炭、纯碱、玻璃、多晶硅等商品纷纷暴涨，部分品种出现连续涨停的态势。与此同时，A股也出现了一定程度的回暖。我国资本市场的历史行情显示，股市与大宗商品的双牛格局往往出现在经济结构转型与政策强力驱动的交汇点。上一轮2005-2007年的周期为我们理解当前市场提供了宝贵借鉴。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：博易大师、同花顺、金信期货上证指数月K线GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：博

2、易大师、同花顺、金信期货1、2005-2007年双牛行情的特征 股市演进路径：2005年6月，上证指数触及历史大底998点，随后在股权分置改革政策催化下反弹至1300点，并进入长达半年的横盘震荡期。这一阶段的蛰伏为后续爆发积蓄能量，2006年起在经济过热与流动性泛滥驱动下，上证指数开启史诗级上涨，于2007年10月攀升至6124点历史峰值，累计涨幅达513.6%。商品领先启动：大宗商品行情较股市提前半年启动。2006年夏季，在全球工业化加速（尤其中国基建与地产投资高涨）及美元走弱的背景下，铜、锌、原油等工业品价格率先进入牛市。2004-2006年加息周期中，铜价涨幅达144.3%，原油涨幅10

3、5.6%，贵金属黄金亦上涨39.1%。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：博易大师、同花顺、金信期货核心驱动逻辑：这轮行情本质是“基本面+流动性”双轮驱动。股权分置改革解决制度桎梏，经济高速增长带动企业盈利跃升，而贸易顺差激增与人民币升值预期引致流动性过剩，共同推升资产价格。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：博易大师、同花顺、金信期货2、本轮行情的相似性与差异性当前市场与2005-2007年呈现显著相似特征

4、，尽管在政策重心与宏观环境上存在一些差异：维度2005-2007周期2024-2025周期股市起点2005年6月上证998点2024年9月18日上证2689.7点横盘蓄势期1300点横盘6个月2024年4季度开始震荡8个月商品领先性2006年夏商品牛市早于股市半年2025年6月商品反弹早于股市加速核心政策股权分置改革（解制度桎梏）反内卷（破供给过剩）需求环境全球化红利+地产基建高增长制造业升级+新能源转型外部流动性美元走弱+热钱流入美元走弱+联储降息+避险需求两轮牛市周期的关键对比GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市

5、需谨慎数据来源：博易大师、同花顺、金信期货一、相似性：1、政策驱动起点：两轮行情均始于重大制度变革。2005年股权分置改革解决非流通股问题，本轮则以“反内卷”政策为核心，针对产能过剩与低价竞争，推动供给侧出清。2、横盘蓄势阶段：股市均在初期政策刺激后经历漫长震荡。2005年在1300点横盘半年，本轮自2024年9月政策底确立后横盘约8个月，直至2025年6月商品牛市传导至股市周期板块。3、商品领先股市：大宗商品均较股市提前反应。2006年商品早于股市半年启动，本轮自2025年6月起，焦煤、多晶硅、碳酸锂等超跌商品大幅反弹，涨幅显著快于股市。二、差异性：1、政策重心转换：2005年侧重需求刺激（

6、房地产市场化+出口退税），本轮聚焦供给优化（全国统一大市场+淘汰落后产能），且覆盖行业从传统钢铁/煤炭扩展至光伏/锂电等新兴领域。2、经济结构转型：2005年依赖投资与出口，当前则需在地产下行压力下依靠制造业升级与消费复苏。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：博易大师、同花顺、金信期货 政策作为牛市引擎，其设计逻辑与执行效果直接影响行情高度与持续性。两轮改革的共性与差异折射中国经济转型的深层变迁。1、2005年改革：需求扩张与制度破局 2005年的股权分置改革，解决了非流通股的历史遗留问题，实现全流通