【研报】电气设备行业深度报告：疫情影响分析之新能源汽车产业链中长期的插曲不改三年上行周期开启-20200403[15页].pdf

1、电气设备电气设备 1 / 15 电气设备电气设备 2020 年 04 月 03 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业点评报告-新能源车补贴政策 延长两年，护航行业三年向上周期- 2020.4.1 行业周报-新能源车产业政策逐步 加码，看好预期修复-2020.3.29 行业周报-关注疫情对新能源的影 响，或将带来中长期布局机会- 2020.3.22 疫情影响分析之新能源汽车产业链：中长期的插疫情影响分析之新能源汽车产业链：中长期的插 曲，不改三年上行周期开启曲，不改三年上行周期开启 行业深度报告行业深度报告 刘强（分析师）刘强（分析师） 证

2、书编号：S0790520010001 疫情只是短期扰动，不改三年上行周期开启疫情只是短期扰动，不改三年上行周期开启 2020 年 1-2 月，欧美车市延续电动化加速趋势。但 3 月份疫情向欧美地区扩散， 各大车企纷纷宣布停产 1-3 周以防止疫情再度扩散。参照 2002-2003 年中国非典 疫情对国内车市的影响，我们发现 2003 年国内汽车销量增速拐点与非典疫情结 束时间点一致，且需求有后移现象。我们判断，受新冠疫情影响的欧美车市虽难 以复制 2003 年中国汽车行业所处的经济环境，但疫情过后汽车消费习惯的改变 及全球汽车电动化政策的助力将部分抵消国民消费力下滑现象， 疫情期间损失的 需求

3、或将部分后移。 我们测算， 乐观/中性/悲观预期 （分别对应于海外疫情在 2020 年 6/9/12 月底结束，国内新能源汽车消费在 5/7/9 月复苏）下，2020 年全球销量 分别为 309.6/282.7/261.9 万辆，同比增速为 45.4%/32.7%/23.0%，比无疫情影响 的同比增速预测值低 13.9 pct/26.5 pct/36.3 pct。我我们认为，全球电动汽车目前处们认为，全球电动汽车目前处 于新的向于新的向上周上周期开始的阶段，疫情只是短期扰动，不会改变周期的运转。期开始的阶段，疫情只是短期扰动，不会改变周期的运转。对于欧 美市场而言， 疫情大概率能够在四季度传统

4、旺季来临之前结束， 欧洲和美国电动 车市受到的影响相对较小。 对于国内市场而言， 国家已将新能源补贴政策延长两 年， 叠加各地方政府出台的汽车产业支持政策， 新能源汽车消费在 7 月份恢复的 概率较大。中国是新能源汽车消费大国，随着国内政策边际改善，全球车市发生 悲观情形概率较小，特斯拉、宁德时代产业链特斯拉、宁德时代产业链中长期仍将充分受益。 特斯拉美国工厂停工或为国内供应商提供深入合作机会特斯拉美国工厂停工或为国内供应商提供深入合作机会 特斯拉在美国加州的 Fremont 工厂在 3 月 23 日停工，预计持续两周左右，上海 超级工厂一期目前已经全面复工，设计年产能为 15 万辆，存有 5

5、 万辆的增量空 间，二期正加快建设进度。若海外疫情不能在短期内得到缓解，特斯拉或将生产 重心转移到上海工厂，已有国产供应商宁德时代、三花智控宁德时代、三花智控等将充分受益。 锂电龙头公司业绩短期或有波动，中长期将呈现强者恒强格局锂电龙头公司业绩短期或有波动，中长期将呈现强者恒强格局 从国内锂电产业链来看，在乐观、中性、悲观三种疫情假设（分别对应于海外疫 情在 2020 年 6/9/12 月底结束，国内新能源汽车消费在 5/7/9 月复苏）下，2020 年宁德时代动力电池营收增速预测值比无疫情时下滑 8.1 pct/14.4 pct/18.7 pct，恩 捷股份隔膜营收增速比无疫情时下滑 12.

6、2 pct/23.4 pct/32.9 pct，璞泰来负极营收 增速比无疫情时下滑 8.9 pct/17.1 pct/24.3 pct。总体来看，由于锂电龙头企业进入 全球供应链体系， 短期海外疫情对其营收影响不可避免。 目前国内新能源补贴政 策已经落地， 或将对国民消费能力下滑风险形成有效对冲， 悲观预期发生的概率 降低。即使全球经济短期受疫情影响下滑，强者恒强的格局不改，龙头企业或将 依靠自身的造血能力抵抗衰退甚至逆势扩张。 锂电产业链龙头宁德时代、 璞泰来、宁德时代、 璞泰来、 恩捷股份恩捷股份等将受益。 风险提示：风险提示：全球疫情扩散超预期；疫情导致消费力下滑。 -20% -8% 4