【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：江西及国内精炼锡产能开工率连续回升，国内反内卷政策引导乐观情绪或有缓和-250723（16页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)江西及国内精炼锡产能开工率连续回升，江西及国内精炼锡产能开工率连续回升，国内反内卷政策引导乐观情绪或有缓和国内反内卷政策引导乐观情绪或有缓和20252025年年0707月月2323日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦7月11日开会确定第一批40-50个硐口缴费复采（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期，共计108个硐口），或使国内锡矿7月生产量（进口量）环比减少（增加），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；中国再生锡

2、7月生产量环比增加；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；中国精炼锡7月生产（库存）量环比增加（减少）；印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，使7月出口量或环比减少。需求端需求端：中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比下降（增加），中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加），中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少）。投资策略投资策略：美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，但因国内反内卷政策引导乐观情绪或有缓和，缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率连续升高，或使沪锡价格上涨空间渐趋有限，建议投资者前期多单谨

3、慎持有或逢高止盈，关注248000-258000附近支撑位及274000-283000附近压力位，伦敦锡30000-32000附近支撑位及34000-36000附近压力位。沪锡基差为负和月差为正沪锡基差为负且处于相对低位，月差为正且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，沪锡基差为负且处于相对低位，月差为正且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能和社会库存量趋增，国内传统消费淡季抑制下游需求预期，建议投资者暂时观望套利机会。国内精炼锡周度运行产能和社会库存量趋增，国内传统消费淡季抑制下游需求预期，建议投资者暂时观望套利机会。资料来

4、源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-4000.0000-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三LME锡(0-3)和(3-15)合约价差分别为正及负LMELME锡锡(0(0-3)3)合约

5、价差为正且基本处于合理区间，合约价差为正且基本处于合理区间，(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年五年50%50%分位数，而这源于美联储分位数，而这源于美联储9/129/12月降息预期有所升温，伦金所月降息预期有所升温，伦金所LMELME精炼锡库存量震荡趋降，但是特朗普对多国加精炼锡库存量震荡趋降，但是特朗普对多国加征关税，建议暂时观望征关税，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所66.577

6、.588.599.52017-04-102017-06-102017-08-102017-10-102017-12-102018-02-102018-04-102018-06-102018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-10