利率专题：当前就业的总量与结构问题-220622（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 利率专题 当前就业的总量与结构问题 2022 年 06 月 22 日 Table_Summary 就业是最大的民生，然而 5 月调查失业率仍然高位徘徊，青年、农民工就业压力最为突出。应如何看待当下就业总量与结构性问题，政策又会如何应对？ 当前就业情况如何？劳动力供需矛盾加剧，稳就业压力仍大 今年 3 月以来，城镇调查失业率已连续 3 个月高于全年目标，31 个大城市城镇调查失业率仍在攀升中。 主因在于当前劳动力市场供需矛盾失衡。一方面，劳动力需求疲弱，主因疫情反复下，企业生产经营能力及预期均受

2、明显冲击，抑制劳动力需求。另一方面，毕业生数量同比多增，叠加季节性因素，劳动力供给进一步增加。 青年、农民工就业压力最为突出 一方面，就业市场供大于求，青年就业意愿不足。今年市场吸纳就业能力受疫情冲击预计减弱，而应届毕业生规模创新高。供需矛盾加剧之下，应届生毕业生群体就业意愿普遍趋弱，体现为今年毕业生求职时间延后、就业意愿与现有市场招聘需求不匹配，这又反过来进一步加剧近期就业压力。 另一方面，农民工就业压力突出，结构性问题明显。当前农民工失业率处于高位，且存在比较明显的结构性问题，包括老龄化趋势、倾向本地就业、第三产业就业占比增加。 未来政策发力怎么看？ 总结来看，当前就业形势主要体现三点：其

3、一，失业率总体还处于较高水平；其二，青年、农民工就业压力最为突出，结构性问题明显；其三，疫情反复之下，企业经营能力及预期均转弱，吸纳就业能力有所下降，供需矛盾加剧。 逻辑上看，稳增长与稳就业是一体两面，而 5 月经济总体呈现弱复苏，环比动能并不算强。因此无论是从政策目标、当下经济环比动能还是未来就业环境来看，都需要政策进一步加大发力，包括总量及结构。 回顾 2020 年，政策发力在于稳主体以稳就业，多举并措加大对中小企业的金融支持，与当下不同之处在于，2020 年国内在疫情防控和经济复苏上处于相对领先状态，因而彼时货币政策更加注重精准性和直达性。 当下而言，疫情受控之下，稳增长与稳就业诉求并行

4、，一方面财政发力最为关键，另一方面货币政策仍会助力稳主体稳就业。从此角度而言，货币政策宽松窗口仍未关闭，降准、降息仍有可能，但短期内在海外加息扰动下，内外均衡考虑之下央行降息等积极行为或有一定制约，以致于市场仍然纠结。 稳增长、稳就业政策组合持续发力之下，宽信用仍在途，交易重心仍落在疫情防控、政策联动、宽信用进程之间。预计长端继续围绕 1 年期 MLF 窄幅震荡，交易空间或有限。宽信用成色以及增量政策的出台仍是关键指示，而短端仅经历了阶段性调整，当然仍以票息策略占优。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。 Table_Author 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S010

5、0522030001 电话： 18673120168 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.财政专题：财政腾挪空间有多大？ 2.利率专题：经济见底，央行未动，何以破局？ 3.利率专题：三问存单利率 4.金融数据点评 20220611：逆周期下的社融信贷三板斧 5.经济金融数据预测专题：经济弱复苏，5月经济金融数据怎么看？ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 劳动力供需矛盾加剧，稳就业压力仍大 . 3 2 青年、农民工就业压力最为突出 . 7 3 未来政策发力怎么看？ . 12 3.1 就业环境怎么样？ . 1

6、2 3.2 从当前就业压力看后续政策发力 . 13 4 小结 . 17 5 风险提示 . 19 插图目录 . 20 表格目录 . 21 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收专题研究 就业是最大的民生，然而受国内外多重因素影响，今年就业面临的风险挑战明显增多。5 月调查失业率仍然高位徘徊，超出季节性水平。群体间分化进一步加剧，青年、农民工就业压力最为突出。 应如何看待当下就业总量与结构性问题，政策又会如何应对？本文聚焦于此。 1 劳动力供需矛盾加剧，稳就业压力仍大 如何看待当前就业情况？ 首先我们需要明确，如何衡量就业情况。目前我国官方首要关注调查失