【研报】宏观经济专题：从宏观到产业海外疫情对我国产业链影响的全景透析-20200329[49页].pdf

1、 研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从宏观到从宏观到产业产业：海外疫情海外疫情对我国产业链影响对我国产业链影响 的的全景全景透析透析 宏观经济专题2020.3.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宏观维度，宏观维度，中国在全球产业链中占据核心位置，中国在全球产业链中占据核心位置，优势集中体现在中下游制造领优势集中体现在中下游制造领 域。域。海外疫情持续蔓延，海外疫情持续蔓延，料料将从进口和出口两个渠道对我国工业生产造成冲击将从进口和出口两个渠道对我国工业生产造成冲击， 静态极端假设下，静态极端假设下，预计预计海外疫情海外疫情将将拖累拖累我国单季度工业增加值约我国单季度工

2、业增加值约 2 个百分点。个百分点。 产产业维度，短期需求业维度，短期需求受到的受到的冲击大于供给，冲击大于供给，受疫情影响较大的产业为受疫情影响较大的产业为电子（半电子（半 导体） 、计算机、机械（零部件、机器人等） 、汽车（零部件和新能源锂电设备）导体） 、计算机、机械（零部件、机器人等） 、汽车（零部件和新能源锂电设备） 等等，冲击相对有限的产业为家电、通信、石油石化、有色金属与新材料，冲击相对有限的产业为家电、通信、石油石化、有色金属与新材料等等。 宏观维度：宏观维度：中国在全球产业链中占据核心位置中国在全球产业链中占据核心位置，优势集中体现在中下游制造，优势集中体现在中下游制造 领域

3、。领域。在全球产业演化和分工愈加精细化的背景下，产业链具有降低生产成 本、提升上下游专业化生产和规模效应的特点。改革开放后，中国融入全球 产业链的进程正式确立。把握后发国优势，中国逐渐成为全球最主要的货物 出口国之一。加入 WTO 后，外贸总额占全球的比重逐年上升。至今中国拥 有全球最完整的工业门类，超过 220 种工业品产量位居全球首位。随着国内 产业结构调整优化，外贸结构出现改善，产成品进出口占比高于加工贸易， 同时得益于不断提升的生产能力和庞大内需市场，中国对世界经济的依存度 在下降，而世界对中国的依存度在上升，更加说明中国在全球产业链中不可 或缺的核心地位。 静态极端假设下，静态极端假

4、设下， 预计预计海外疫情海外疫情将将拖累中国单季工业增加值大约拖累中国单季工业增加值大约 2 个百分点。个百分点。 当前海外疫情形势严峻，短期拐点仍需等待。虽然国内疫情有所缓和、复产 复工有序进行，供给逐渐恢复，但海外供给与需求的被动萎缩通过产业链传 导至我国，特别是当前疫情严重的国家对全球经济和我国外贸的贡献均相对 较大，因此料将直接对国内工业生产造成影响。静态极端假设情形下，即疫 情造成海外国家进口我国中间品和最终品均为 0，或我国进口海外中间品为 0，通过对全球投入产出表的测算，预计季度国内工业增加值将因此拖累大约 2 个百分点。若动态考虑，国内上下游产业间的联动则会放大这种冲击效果。

5、产业产业维度：维度： 预计预计短期短期需求需求受冲击受冲击程度大于供给程度大于供给。 在假定的海外疫情演进下 （以 新增确诊病例人数到达顶点所用天数为标准，乐观：14-20 天；中性：1.5-2 个月；悲观：2-4 个月） ，我们选取了与全球产业链联系相对紧密的十大产业 进行分析，其中疫情对产业冲击较大的有电子（半导体） 、计算机、机械（零 部件、机器人等） 、汽车（零部件和新能源锂电设备） ，冲击相对有限或间接 的产业为家电、通信、石油石化、有色金属与新材料。 （1）电子：电子：消费电子出口减弱，半导体进口或受阻消费电子出口减弱，半导体进口或受阻。以手机、PC、平板 为核心的消费电子产品，中

6、国产量达到全球的七成以上，占据制造核心地 位，海外疫情影响主要体现在需求端，手机的负面影响较大，PC、平板影 响有限；供给端影响在 Q1 已体现，Q2 生产制造料将基本恢复正常，疫情 可能导致新品发布节奏整体后延。半导体方面，中国产值仅占全球 6%左 右，自给率 16%左右，重点依赖进口。若制造、设备、材料等环节海外供 应商因疫情停工或出货放缓，可能短期影响进口端供应；需求端国内半导 体产业链以内需为主，需求传导下预计增速有所放缓。 诸建芳诸建芳 首席经济学家 S1010510120003 刘博阳刘博阳 宏观分析师 S1010510120003 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080