【宁证期货】国债周报报告：国债期货震荡偏空，关注政治局会议-250721（10页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分1摘 要：由于 A 股强劲反弹，股债跷跷板使得十年期国债期货有效跌破60 日均线，反弹至 60 日均处受阻，再度下行。随着 2 季度经济数据的公布，GDP 同步增长 5.2%，环比 1.1%，均超预期，市场风险偏好持续回暖，股市强劲，债市整体承压，并有效跌破 60 日均线。当然从债市内部结构来看，短端债券在流动性的支撑下，或相对较强，长端债券在经济基本面向好，股市上涨的压力下，或相对短端债券更早的步入下跌趋势。对长端债券，观察 7 月政治局会议较为重要，后续经济数据对经济基本面走势的进一步验证也是长端债券需要关注的重要内容。中国二季度 GDP 同比 5.2%，环

2、比 1.1%，均超预期。6 月份金融数据显示，广义货币 M2 余额 330.29 万亿元，同比增长 8.3%，狭义货币 M1 余额 113.95 万亿元，同比增长 4.6%。M2-M1 剪刀差为 3.7个百分点，较 5 月的 5.6 个百分点缩小 1.9 个百分点。M2 与 M1 剪刀差缩窄，表明实体企业对经济前景预期较为乐观。6 月份，我国制造业、非制造业和综合 PMI 分别为 49.7%、50.5%和 50.7%，比上月上升 0.2、0.2 和 0.3 个百分点，三大指数均有所回升。6 月财新中国制造业 PMI 录得 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，与 4 月持平，重回临界点以上

3、。6 月财新中国服务业 PMI 录得 50.6，较 5 月回落0.5 个百分点，下行至 2024 年四季度以来最低。经济向好趋势明显，中长期利空长端债券。今年上半年，各地发行用于置换存量隐性债务的置换债近 1.8万亿元，总体呈现早发、快发的特点。同时，多地在财政预算调整方案中安排专项债用于偿还拖欠企业账款。财政政策“非常积极”，稳增长扩内需资金充足。促进消费、政策采购等逆周期调节政策持续出台，但是超市场预期的增量政策有限。财政部发布关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知，要求国有商业保险公司要提高资产负债管理水平，加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方

4、面匹配管理。策略建议：震荡偏空，关注股债跷跷板风险提示：股市波动，国内增量政策扰动国债期货震荡偏空，关注政治局会议国债期货震荡偏空，关注政治局会议宁证期货期货交易咨询中心宁证期货期货交易咨询中心期货交易咨询业务资格：期货交易咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】17751775 号号作者姓名：作者姓名：曹宝琴曹宝琴期货从业资格号：F3008987期货交易咨询从业证号：Z0012851邮箱：国债期货专题报告国债期货专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录目录图表目录.3第 1 章行情回顾.41.1国债期货行情回顾.4第 2 章 重要消息概览.4第 3 章 重要影响因素分析.5

5、3.1 经济基本面.53.2 政策面.63.3 资金面.63.4 供需面.73.5 情绪面.7第 4 章 行情展望及投资策略.8免责申明.10国债期货专题报告国债期货专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表目录图表 1：十年期国债期货行情走势图.4图表 2：二年期国债期货行情走势图.4图表 3：国内经济.5图表 4：消费及价格.5图表 5：M2 与新增人民币贷款.6图表 6：DR007 与逆回购利率.6图表 7：国债发行和需求.7图表 8：股债性价比.7国债期货专题报告国债期货专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4第第 1 1 章章行情回顾行情回顾1 1.1.1国债期货行情回

6、顾国债期货行情回顾股债跷跷板逻辑已经使得长端债市有效跌破 60 日均线，后续该逻辑或继续主导债市。近期国内政策处于真空期，市场逻辑不明显，国内是否会出台增量政策是决定债市空头趋势是否持续的关键。后续重大基建项目的投资，7 月政治局会议等政策导向，是关注债市能否有效跌破震荡区间的关键。图表 1：十年期国债期货行情走势图数据来源：wind，宁证期货图表 2：二年期国债期货行情走势图数据来源：wind，宁证期货第第 2 2 章章 重要消息概览重要消息概览1.财政部发布关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知，要求国有商业保险公司要提高资产负债管理水平，加强资产和负债在