【研报】策略专题：华泰总量联合全行业深度解读新冠疫情-20200203[131页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 策略研究/专题研究 2020年02月03日 张继强张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 021-28972085 李超李超 执业证书编号：S0570516060002 研究员 010-56793933 张馨元张馨元 执业证书编号：S0570517080005 研究员 021-28972069 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 代雯代雯 执业证书编号：S0570516120002 研究员 021-28972078 梅昕梅昕

2、 执业证书编号：S0570516080001 研究员 021-28972080 贺琪贺琪 执业证书编号：S0570515050002 研究员 0755-22660839 林寰宇林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 陈羽锋陈羽锋 执业证书编号：S0570513090004 研究员 025-83387511 沈晓峰沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 林志轩林志轩 执业证书编号：S0570519060005 研究员 021-28972090 章诚章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071

3、李斌李斌 执业证书编号：S0570517050001 研究员 王林王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 胡健胡健 021-28972096 联系人 1 策略策略: 新冠疫情的五大特征对新冠疫情的五大特征对 A 股的影响股的影响 分析分析2020.02 2策略策略: 2000 亿美元增量进口，怎么买？亿美元增量进口，怎么买？ 2019.12 3策略策略: 2020 年年 1 月解禁高峰的表与里月解禁

4、高峰的表与里 华泰总量华泰总量联合全联合全行业深度行业深度解读新冠疫情解读新冠疫情 辩证地看待新冠疫情所带来的风险与契机辩证地看待新冠疫情所带来的风险与契机 本轮新冠疫情从 1 月中下旬开始迅速升温，华泰研究所总量团队联合全行 业深度解读疫情冲击，辩证地看待疫情所带来的风险与契机。我们认为在 新冠疫情 vs SARS 的五点差异下（内外扩散程度、重疫区经济功能、劳动 力输入输出、经济周期及结构、互联化产业成熟度） ，或将对经济造成阶段 性打击，逆周期调节措施有望加码。疫情或放大债市波动且短期利好，在 新增疑似病例高峰到来前，整体市场风险偏好特别是疫情利空行业仍有下行 压力。总体看，疫情或对消费

5、需求形成较大冲击，基建及地产开工和投资或 受较大影响，对制造业影响间接，同时疫情或将加快 B 端向线上的迁移。 总量总量：疫情疫情将对经济造成阶段性打击将对经济造成阶段性打击，短期短期或或利好利好债市、股市或承压债市、股市或承压 宏观：基准情形下，疫情可能在今年一季度得到控制，二季度 GDP 增速反 弹；三季度开始，政策刺激力度或超市场预期。固收：疫情或放大债市波 动且短期利好，十年国债预计下探到 2.9%附近，信用风险有所增大，适度 杠杆可继续保持。策略：新增疑似病例是市场情绪的高频同步指标，其波 峰或将预示市场走出波谷；五点差异之下，疫情对全年 A 股盈利影响或弱 于 SARS， 但对 Q

6、1 A 股盈利的影响或不弱于 SARS。 金融： 保险新单承压， 赔付影响有限，长期有望激活需求；实体经营受冲击，影响银行资产质量， 但已有一定的对冲政策；短期或冲击券商板块，行业分化持续。 消费消费：消费消费需求需求总体冲击相对较大，但细分板块总体冲击相对较大，但细分板块影响有影响有分化分化 医药：各子行业影响分化，部分行业销售激增，非疫情相关行业或会受到 一定影响。社服：对餐饮旅游等传统服务行业形成冲击，或带动新经济灵 活用工、HR SAAS 等发展。食饮：对酒类消费存在一定负面影响，囤货利 好速冻食品及米面。零售：对 Q1 消费构成压力，电商受影响较小。轻工： 短期抑制家居/造纸等需求。