【创元期货】豆粕周度报告：月初天气预报转差，盘面注入天气升水-250720（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 1 豆粕豆粕周度周度报告报告 行情回顾：本周连粕走强，一方面，源于豆粕已趋于成本估值附近，近月盘面榨利不佳对连粕支撑强硬，下方空间有限；另一方面，源于远月天气预报显示，8 月初美豆产区或有偏干迹象，天气炒作窗口期内极易为盘面注入预期升水。外盘来看，近期 CBOT 美豆主力合约在跌至 1000 美分/蒲左右后，同样出现明显止跌反弹信号。在同样基于 8 月产区预期偏干的利多因素以外，也受到中美或将达成贸易协议的传闻提振，新季美豆出口销售或将有转机，为美豆市场注射一针强心剂。后市判断：短期来看，经过本周上涨，国内近月船期盘面榨利已获得明显修

2、复，叠加远月天气预报有转好迹象，建议谨慎追涨。每年 7-8 月美豆天气炒作窗口期内，无论是洪涝还是干旱，有造成美豆单 产受损可能时，期货盘面极易注入升水，但天气最难预测，待天气转好后，谨防盘面回落风险。中期来看，中美伦敦谈判未对美豆进口关税调减，远月（四季度）利多预 期仍在，叠加下一年度美豆种植面积同比减少，美生柴政策利好美豆压榨 需求，或带来全球大豆阶段性供应收紧（明年新季南美大豆上市前），四季 度全球豆系价格重心抬升逻辑不变，远月 01 合约可尝试多配。风险点：中美关系不确定性，给予豆粕市场最大扰动。最新外媒消息，特 朗普预计 9 月访华，中美关系或有新变化。若美豆关税恢复至常态，国内 豆

3、粕价格或受巴西 CNF 报价下跌拖累，区间下移；若美豆关税维持当前水 平，01 合约价格区间将在国内近端供应压力释放后，重心上移。现货端，国内供应宽松是明牌，基差难有强势反弹。相较于当前较为纠结的单边走势，对后市基差弱势的判断更为明晰。三季度国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前预测，9 月前国内供需格局 难有明显收紧趋势，负基差将在未来 1 个月内继续持续。创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱： 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱： 从业资格号：F03114695 8 8 月月初初天气天气预报预报转转差，差，盘面盘面注入注入天气天气升水升水 2025 年 7 月

4、20 日 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、行情回顾一、行情回顾 .3 3 二、产地基本面梳理二、产地基本面梳理 .5 5 2.12.1 美国：美国：.5 5 2.1.1 优良率良好，关注后续产区降水偏少情况.5 2.1.2 美豆新作仍无对华销售.6 2.1.3 7 月报告中性偏空.7 2.22.2 巴西：巴西：.9 9 2.2.1 销售近 70%，升贴水报价偏强.9 2.2.2 出口高峰，港口发运正常.9 2.32.3 阿根廷阿根廷 .1111 2.3.1 收割结束，产量预估上调.11 2.3.2 首次向中国销售豆粕.11 三、国内豆粕供需情况三、国内豆粕供需

5、情况.1212 3.13.1 国内供给国内供给 .1212 3.1.1 大豆供应宽松.12 3.1.2 开机&油厂库存情况.13 3.23.2 需求端需求端 .1414 3.2.1 终端补库基本结束，后续滚动补库为主.14 3.2.2 月度饲料产量环比延续增加态势.15 四、后市展望四、后市展望 .1616 4.14.1 行情判断行情判断 .1616 4.24.2 后市关注后市关注 .1717 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 期货端：本周连粕走强，一方面，源于豆粕已趋于成本估值附近，近月盘面榨利不佳对连粕支撑强硬，下方空间有限；另一方面，源于远月天气

6、预报显示，8 月初美豆产区或有偏干迹象，天气炒作窗口期内极易为盘面注入预期升水。外盘来看，近期 CBOT 美豆主力合约在跌至 1000 美分/蒲左右后，同样出现明显止跌反弹信号。在同样基于 8 月产区预期偏干的利多因素以外，也受到中美或将达成贸易协议的传闻提振，新季美豆出口销售或将有转机，为美豆市场注射一针强心剂。现货端：大豆周度到港量保持高位，国内豆粕基差弱势延续。由于油厂豆粕库存累增速度加快，部分地区催提现象加剧，而下游物理库存充足达到上限，提货能力放缓，令现货基差维持在底部震荡。本周国内豆粕现货市场价格随盘上调，截至周五，天津市场 2970 元/吨，山东市场 2880 元/吨，江苏市场