【广发期货】原油期货周报：夏季需求峰值过后可能缓解 后续关注柴油库存和地缘风险变化-250719（41页）.pdf

1、广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明原油期货周报2025年7月19日夏季需求峰值过后可能缓解后续关注柴油库存和地缘风险变化品种观点品种策略主要观点未来一个月定性原油短期可尝试偏多思路对待，WTI支撑区间到65,66，布伦特67,68，SC504,514，套利端关注月差回升机会；期权端建议捕捉波动放大机会，仅供参考近期油价偏强震荡，主要逻辑在于制裁扰动与柴油

2、阶段性结构性紧张。具体来看，柴油紧张支撑原油价格，美国馏分油库存处于季节性低位，叠加夏季出行与农业需求高峰，柴油裂解价差走阔一定程度上支撑油价。欧盟制裁虽对原油流量影响不大，但引发柴油供应担忧，使市场关注供应稳定性。关键矛盾点在于印度帕尼帕特炼厂被制裁，该厂加工俄油后向欧洲出口柴油，此举可能加剧欧洲柴油短缺，反而强化基本面紧张。其他方面，美国消费信心改善缓解衰退担忧，但特朗普拟对欧盟征收15-20%关税抑制风险偏好；供应端OPEC+增产与伊拉克库尔德复产构成压力，可能限制油价走强空间。区间宽幅震荡2行情回顾与核心逻辑分析行情回顾与核心逻辑分析4原油市场短期主要逻辑分析影响因素影响因素主要情况主

3、要情况影响影响供应端供应端供应端多因素指向增长，包括欧佩克增产、非欧佩克出口增加、关键地区产量超配额及出口计划扩张，仅有少量中断事件如袭击和炼厂问题提供短期支撑，但整体供应宽松趋势占主导利空需求端需求端需求端呈现分化：亚洲（尤其中国进口）和馏分油/航空燃料需求强劲，抵消了日本和美国汽油的疲软；新增炼厂项目和重启事件支撑中期需求，但中国产能收缩风险和美国消费走弱构成次要压力中性偏多库存端库存端美国原油去库和新加坡/全球浮仓降库显示需求消化，但汽油累库、库欣增库和欧洲原油累库反映部分过剩中性偏多宏观面宏观面美国工业产值增长、消费者信心改善和欧洲制裁俄罗斯驱动为主要支撑因素，通胀预期回暖和降息信号强

4、化需求前景；关税政策是主要不确定源利多跨月和跨市价差跨月和跨市价差裂解利润强劲（尤其中间馏分油）和部分现货溢价提供利多，但月差缩窄和跨区价差变化反映供应宽松预期；区域分化明显，整体价格信号无统一方向中性市场情绪市场情绪机构报告看弱需求、基金大幅减持多头头寸主导情绪，布伦特仓位增加显示区域差异，但整体市场预期转向供应阶段性收缩和宏观地缘风险中性偏多观点观点欧盟对俄新制裁，包括石油价格上限调整、柴油进口禁令等措施加剧欧洲柴油短缺，同时欧洲库存至2022年同期最低），柴油裂解价差升至31.18美元/桶，传导至原油定价；但供应端OPEC+增产，如沙特出口创16个月新高、俄罗斯海运出口环比+35.8万桶

5、/日，与圭亚那90万桶/日新产能形成过剩压力限制上方空间。未来关键变量未来关键变量1.伊拉克库尔德袭击或欧盟制裁执行的后续影响；2.夏季航空需求高峰结束后需求回落情况风险提示风险提示1.OPEC+增产计划（自8月起）加剧供应过剩；2.中国炼油产能压缩和需求见顶削弱进口动能；3.高利率和通胀持续抑制全球消费；4.欧盟制裁导致俄罗斯原油转入影子市场，增加供应不确定性5原油市场短期主要逻辑分析基本面因素基本面因素指标指标市场运行情况市场运行情况影响影响供应端供应端总体供应端多因素指向增长，包括欧佩克增产、非欧佩克出口增加、关键地区产量超配额及出口计划扩张，仅有少量中断事件如袭击和炼厂问题提供短期支撑

6、，但整体供应宽松趋势占主导利空OPEC+欧佩克6月份原油总产量环比增加22万桶/日，非欧佩克盟友产量增加34.9万桶/日，全球供应增长利空美国美国墨西哥湾运往欧洲原油量7月日均158万桶，低于年内平均水平165万桶，出口减少;美国石油和天然气钻探活动连续下降，6月环比降0.6%，可能限制未来供应;美国截至7月11日当周原油日均产量1337.5万桶，环比减少1万桶，但同比增加7.5万桶，四周均产量同比高1.2%中性偏空俄罗斯俄罗斯原油海运出口周度环比增35.8万桶/日至363.86万桶/日，恢复近七周高位利空伊拉克伊拉克北部油田遭无人机袭击，损失日产量20万桶，基础设施损坏；伊拉克批准库尔德地区